摘要
作为全球最重要的贸易投资大国，近年来中美贸易关系在长足发展的同时也摩擦不断。2018年3月，美国特朗普政府根据“301”调查结果，签署了对中国输美产品征收关税的总统备忘录，代表着新一轮中美贸易摩擦的正式开始，人民币汇率市场也随之波动。在此背景下，全方位、多角度分析中美贸易冲突背景下人民币汇率的影响因素及波动特征，具有重要的理论意义和现实价值。鉴于此，本文首先介绍了中美贸易摩擦的发展现状及产生原因，梳理了人民币汇率研究的实证文献，进而从汇率影响因素、波动率特征以及趋势预测三个角度，深入分析中美贸易摩擦背景下人民币对美元汇率的变化特征。 具体而言，第一，在汇率的影响因素方面，本文选取2018年3月-2021年6月汇率中间价的月度数据，以中美贸易差额、外汇储备、中美利差、外商直接投资和进口关税作为解释变量，建立分位数回归模型进行实证分析，结论表明在中美贸易摩擦背景下，随着分位点变化，各因素的影响效果也随之变化，其中外汇储备和中美利差在各分位点处均与汇率走势呈负向关系，外商直接投资和进口关税与汇率在低分位点处呈现负向关系，高分位点处呈正向关系，而中美贸易差额总体与汇率呈现正向关系；第二，在汇率的波动率特征方面，本文选取2018年3月1日至2021年6月30日汇率中间价日度数据，分别采用GARCH模型和EGARCH模型进行估计及检验，发现人民币汇率具有尖峰后尾、集聚性和持续性的特征，并且EGARCH（1,1）模型证实人民币汇率存在杠杆效应，负面的冲击比正面的冲击对人民币汇率波动影响更大；第三，在汇率的趋势预测方面，使用门限分位数自回归模型（ThresholdQuantileAutoregressivemodel），深入挖掘人民币汇率的非线性和异质性变化趋势，并与传统的门限均值自回归模型（ThresholdAutoregressivemodel）、分位数自回归模型（QuantileAutoregressivemodel）和ARIMA模型进行比较，实证结果表明人民币汇率存在显著的门限效应和异质效应，TQAR模型不仅在人民币汇率点预测精度方面优于传统模型，而且可以通过条件密度曲线，细致刻画出人民币汇率条件分布的位置、散布与形状等信息。 根据本文的研究结果，进一步证实需要密切关注中美贸易摩擦对人民币汇率价格及波动的冲击，适当调整汇率波动区间、实时监测汇率波动，通过稳定外汇储备规模、调节中美利差、加速人民币国际化等措施，更积极有效地推进汇率的市场化改革。
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