摘要
外汇市场与股票市场的联动关系一直是国内外经济学家们广泛讨论的议题。在国外相关学者的研究中，有关外汇市场与股票市场关联性的研究结论不尽相同，可见汇率与股票市场价格之间的关系是错综复杂的，其研究结论往往受到多方面因素的影响。鉴于各国金融市场发展程度的差异性以及我国金融市场发展现状，准确把握我国外汇市场与股票市场的关联性以及相关传导机制不仅能够保障我国宏观经济平稳运行，同时也为投资者进行合理化投资提供了指导方向。 本文首先对相关经典理论进行介绍，接着总结了五种汇率与股价的传导机制，之后阐述了Copula函数的相关理论以及TVP-VAR模型的相关理论。实证部分上，本文基于2005年8月至2021年12月的数据，首先分别运用静态和时变Copula模型测出了人民币实际汇率与沪深300指数收益率之间的静态与时变的相关系数及尾部相关系数，发现两个市场之间的正相关关系微弱，并且两市场同涨的概率大于同跌的概率。因此进一步运用TVP-VAR模型，从第二章理论分析里的五种传导渠道出发，对汇率与股票市场之间的联动关系展开更加深入的研究。通过提前期脉冲响应分析了人民币汇率通过各个传导渠道来影响股价的时变传导效果差异，并通过特定时点脉冲响应分析了“811”汇改、新冠疫情爆发、北交所成立的三个时间点上五种传导渠道下的脉冲响应情况，并将实证结果与经典理论模型相对比，分析差异产生的原因。 研究结果表明，汇市与股市之间正向弱相关的特征可以通过传导途径得到很好的解释，不同传导途径下的两市相关关系存在大小以及方向上的差异，两市之间的相关性程度是不同传导途径共同作用的结果。同时，多数传导途径与理论上存在差异，而这种传导路径的不通畅也可以解释上下尾相关系数存在差异的现象。最后，不同重大事件下脉冲响应结果表明，当期的脉冲响应结果并不会受到单一事件的影响，而是更多受到宏观经济环境的影响。
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