摘要
ESG即环境(Environmental)、社会责任(Social)和公司治理(Governance)三个英文单词的首字母缩写，自上世纪80年代被提出以来，在西方经济社会逐渐被接受和推广。我国的ESG相关研究虽起步较晚，但社会各界对ESG关注度和认可度逐渐增强。医药制造业的行业特征，与ESG三大核心概念不谋而合。首先，从环境角度来说，医药制造业属于《上市公司环境信息披露指南》（征求意见稿）当中列出的十六个重污染行业之一，受到社会各界的关注，要求行业重视环境保护;从社会责任角度来说，医药制造业由于行业的特殊属性，关乎人民的健康，人民健康是我国重要民生之一，这就要求医药制造企业必须承担社会责任;从公司治理的角度，医药制造企业受国家宏观调控的影响因素较大，要想在行业中谋求发展和进步，公司治理能力至关重要，而“高投入、高风险、高回报以及较高的技术要求”的行业现状，使得我国医药制造企业的融资需求一直难以得到完全满足。基于此，本文以医药制造企业ESG表现对债务融资成本影响为选题进行研究，以期为医药制造企业降低债务融资成本提供一些有价值的参考信息，同时丰富我国ESG相关理论研究。 本文采用文献研究法、对比分析法、案例分析法和实证分析法等进行研究，选取2018-2021年我国A股医药制造行业上市公司为研究对象，对比分析了企业异质性、规模和时间滞后效应产生的影响，考虑新冠肺炎前后的宏观经济环境变化，通过描述性统计分析、相关性分析、回归结果分析和稳健性检验等方法，得出如下研究结论:(1)医药制造企业ESG表现与企业的债务融资成本呈负相关关系，即当医药制造企业ESG表现上升时，企业的债务融资成本会下降。这一效果在新冠前比新冠后显著。(2)医药制造企业ESG表现对债务融资成本影响效果具有滞后性。短期内，可能受前景理论（展望理论）影响，当企业ESG表现提升，债务人的债务融资成本会降低。但是，长期来看，当企业债务融资成本降低到一定程度后，债权人产生低于预期值的损失型结果，导致债务人的债务融资成本上升。(3)国有医药制造企业ESG表现对债务融资成本的影响比非国有医药制造企业更显著。即国有医药制造企业ESG提升对债务融资成本的降低作用比非国有医药制造企业更明显。(4)大型医药制造企业ESG表现对债务融资成本的影响比中小型企业显著。即大型医药制造企业ESG对债务融资成本的降低作用比中小型医药制造企业更明显。最后，根据研究结论，提出建议与展望。
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