摘要
我国资本市场早期阶段，许多企业为了登陆A股市场，将自身优质资产剥离出来率先上市。这种分拆上市的模式给企业发展造成了诸多障碍，如企业资产剥离、关联交易凸显、国有资产流失等。在此形势下，国家推出一系列政策鼓励企业实行整体上市，而整体上市能否提升企业绩效，成为了资本市场上的热点话题。因此，研究企业吸收合并整体上市的动因及绩效具有重要的现实意义。目前，已有部分学者分别对企业整体上市的动因及经济后果进行了案例研究，但一方面是关于经济后果，多数研究主要侧重于财务绩效，少有学者考察整体上市对企业非财务绩效的影响;另一方面，关于研究所涉及的行业，鲜有文献基于医药行业企业进行考察。 本文以云南白药集团吸收合并整体上市为研究对象，遵循“理论分析-案例介绍-动因分析-绩效研究-对策建议”的基本思路进行研究内容安排。首先，本文基于规模经济理论、企业边界理论、协同效应理论和交易费用理论整理了云南白药吸收合并整体上市的理论基础;其次，本文从云南白药的行业背景、企业概况、吸收合并方案、整体上市历程等方面介绍了云南白药吸收合并整体上市的案例;最后，本文分析了此次事件的动因和短期市场反应并基于营运、盈利、偿债、发展等四大能力分析了其财务绩效变化，同时结合了市场占有率、研发创新情况和品牌价值进行了非财务绩效分析。 本文研究结论如下:一是云南白药选择吸收合并整体上市动因有实现规模经济、消除同业竞争、整合优质资源和优化治理结构;二是云南白药吸收合并整体上市事件所带来的市场反应是积极的;三是云南白药整体上市后财务绩效得到了持续优化;四是云南白药整体上市后非财务绩效有不同程度改善，其中，市场占有率和品牌价值得到了提升，但是研发创新没有实质性改善。 鉴于上述结论，本文提出针对性建议如下:首先，从企业经营者角度来看，一是要权衡销售投入，提高经营效率;二是要构建均衡股权，形成内部制衡;三是要扩大研发投入，提升自主创新。其次，从投资者角度来看，一是要关注整体上市，作为投资参考;二是要关注经济效应，理性看待股市;三是要揣摩企业真实意图，保持投资理性。最后，从监管机构角度来看，一是要制定相关标准，严审整体上市;二是要制定监管模式，发挥监督作用;三是要规范金融行为，完善相关法律。
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