摘要
股权质押由于其手续简便、融资成本低等优势，已经成为我国资本市场上重要的融资手段之一，然而2015年的A股股价崩盘使得股权质押行为及其风险重新吸引了学界的关注。当股价发生崩盘时，股价会在没有征兆的情况下背离市场规律急转直下，引起股市的剧烈震荡。这不仅会给投资者带来巨大的经济损失，还会阻碍股市的健康发展，甚至会危害实体经济的平稳运行。因此，研究股价崩盘风险是非常有必要的。 本文以基于2014年到2020年A股上市公司数据，通过固定效应模型实证检验了控股股东股权质押是否会导致股价崩盘的发生，并采用了中介效应的方法证明了真实盈余管理活动在二者间起到的间接效应。 本文得出以下研究结果：（1）随着股权质押率的提高，公司股价崩盘风险显著升高。这可能是由于股东的“利益侵占”动机所导致的。（2）真实盈余管理在二者之间起到了显著的负向的中介效应。即真实盈余管理削弱了股权质押对股价崩盘的正向关系。可能的原因是适度的真实盈余管理活动具有“信息传递”效应，传递了公司经营业绩良好的信息，使得股价崩盘风险减小。 本文的对策建议有：（1）上市公司应审慎选择融资方式，避免高比例的股权质押行为。（2）监管机构应从融资机制入手，拓宽上市公司融资渠道；同时完善股权质押的相关法律法规。（3）投资者应提升风险管理意识与投资水平，避免对公司披露信息的误读。
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