摘要
近年来，顺应着我国经济形势的快速发展，ESG 逐渐受到来自各方的重视。ESG理念由企业社会责任发展而来，提倡企业加强对环境、社会、治理等方面的治理，以此来抵消经济增长对社会、环境等方面带来的负面影响，从而达到绿色可持续发展的目的。ESG理念中的可持续发展与“十四五”计划纲要中提出的高质量发展、绿色低碳等目标高度一致。研究和发展ESG体系建设，对于我国解决环境保护、企业社会责任等问题具有重要意义。 ESG由环境、社会、治理三大方面构成，它不光是一种可持续发展的价值观，同时还是一种新型的投资理念。目前学术界对于ESG的研究仍处于起步阶段，研究领域主要集中在ESG表现、ESG信息披露和ESG投资三个方面。企业的ESG表现通过信息披露反应到资本市场，ESG评级基于ESG表现和ESG信息披露制定，为ESG投资提供一种评价和比较的方法。 本文研究了ESG表现反应到资本市场这一过程。选取ESG评级代表ESG表现、股票超额收益代表资本市场反应，同时研究投资者情绪在这一过程中起到的影响。通过文献整理和理论分析，提出假设并且建立模型。以 2017-2021 年间2292家上市公司作为研究样本进行实证分析。得出结论：良好的ESG评级对股票超额收益有着促进作用；投资者情绪在这一过程中起到了调节作用，即投资者情绪越高，企业ESG评级对超额收益率的作用更明显。随后通过分组回归，对产权性质和地区市场化程度进行进一步分析，得出结论：非国有企业中，ESG表现对股票收益带来的促进效果更好；在市场化程度高的地区，ESG表现才与股票收益呈正相关关系。最后通过稳健性检验，验证了研究结果的可靠性。 最后基于结论提出建议，从政府监管、上市公司以及投资者三个方面议：监管机构可以着手建立具有权威性的 ESG 评级机构，从政策层面健全完善 ESG 信息披露制度；上市公司努力提升ESG表现，并且调整ESG披露内容，更加侧重环境保护方面；投资者加强个人教育，通过全面系统学习降低投资者情绪对决策投资的影响，同时学习ESG投资理念，制定更为科学的投资策略。 本文从投资者这一视角出发，通过引入投资者情绪，分析ESG表现与股票收益之间的关系，在研究视角上进行了一定程度的创新，从实证角度验证了ESG表现对股票收益这一过程中，投资者情绪起到的调节作用。同时从产权性质，市场化程度等角度分析了 ESG 表现对投资者行为的差异化影响，丰富 ESG 投资方面的研究，为投资者进行ESG投资提供一定的参考。
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