摘要
Amihud（1988）指出：“流动性是市场的一切”。流动性是金融市场正常运行的核心要素之一，充分揭示了流动性对于市场运行的重要意义和关键作用。股票流动性一方面是股票市场正常定价的基础，另一方面也反映了市场资源配置情况。 现有的国内外文献表明，企业较高的股票市场流动性与较低的资本成本以及较高的公司价值相关。换言之，股票市场的流动性与公司的金融发展和增长高度相关。 由于企业经营理念的不断完善和发展，在新时代绿色发展与企业经营理念的指导下，近几年学界理论研究和公司实务操作均开始更多地关注企业整体表现（如ESG表现），而非单项财务指标或社会责任信息、公司治理等因素对企业价值及股票市场表现的单独影响，这已成为一种必然趋势。ESG相关研究具有广阔前景：这是中国资本市场有关研究较为匮乏的领域，针对这一因素的研究结论对于公司发展和金融市场发展有十分重要的意义。 目前国内有关ESG的研究尚在起步阶段。本文从信息视角出发，探究企业ESG表现对股票流动性的影响，可以丰富有关股票流动性的影响因素的文献，为解释我国上市企业股票流动性提供崭新的视角。ESG是一个涵盖了环境、社会责任与公司治理三个维度的综合指标，探究其对股票流动性的影响与近年来绿色发展的理念相契合，也体现了市场交易的发展方向。 本文基于2009-2021年的我国上市公司A股数据，分别通过总样本和分样本回归检验了ESG评级对公司股票流动性的影响，并就公司异质性对两者的关系进行了分析。在此基础上，本文通过理论和实证检验了ESG评级影响股票流动性的机制传导过程。在进行了内生性和稳健性检验后，本文的结论依然成立。 本文得到以下结论：（1）上市公司ESG表现对股票流动性存在显著的正向影响。（2）上市公司ESG评价对股票流动性的影响存在公司异质性，但在不同性质的公司中均体现出了ESG评价对股票流动性显著的正向影响。其中，国有控股企业、高市值规模企业相比于非国有控股企业、低市值规模企业，ESG评价的提高对股票流动性的提高作用更强。（3）上市公司ESG表现的提高通过专业机构关注度的提高传导至股票市场，从而提高股票流动性。 针对研究结果，本文提出以下建议：企业应树立可持续发展理念，加强ESG相关实践，提升自身ESG表现。政府仍应关注中小微企业融资难及融资贵等相应问题。专业机构及其分析师应发挥其信息传递作用，更高质量、更真实地将企业ESG表现信息传递给投资者。ESG评级机构需要建立更为完善的ESG评价体系，提高ESG信息本身的质量。
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