摘要
由于我国过去十几年来投资的快速增长和金融体系的快速扩张，企业的债务规模迅速扩大，达到了一个令人担忧的水平。高负债率不仅影响企业的经营和竞争力，还会对整个金融体系产生重大风险。同时，为了实现经济结构调整和升级，中国需要引导更多的资金流向高科技等新兴产业。然而，传统行业的债务占用了大量的资金，难以满足新兴产业的融资需求。在此背景下，我国政府提出以“三去一降一补”为中心的多项举措，其中市场化债转股是一个重要手段。通过市场化债转股，可以降低企业和金融机构的负债风险，促进经济结构调整和升级，改善金融风险防控，从而推动经济稳定和可持续发展。 与上一轮政策性债转股不同的是，本轮债转股最为显著的特征就是市场化。本文以中国航发动力为研究对象，首先对国内外关于债转股的动因、绩效、运行模式的相关文献进行研究和总结，同时对涉及到的相关理论和债转股的概念进行梳理。其次对我国这两轮债转股分别进行了介绍，并对两轮债转股的差异点进行了对比。然后，对中国航发动力股份有限公司基本情况、市场化债转股的方案内容、实施机构、定价和退出途径以及实时进程进行了介绍，并从国家政策、所处行业背景、公司自身财务情况和发展现状这四个方面入手，对航发动力实施市场化债转股的动因进行了分析。接着在实施效果方面运用了事件研究法、Z值模型、财务指标分析、EVA价值分析和灰色理论对航发动力实施市场化债转股后的绩效进行研究，一致得出实施市场化债转股后，短期内对航发动力的市场反应和财务绩效均起到了积极影响，尤其是公司偿债能力和现金流得到了较大提高。但是，从长期来看，公司盈利能力和EVA价值提升并不明显。最后，通过研究得出以下结论：（1）航发动力市场化债转股可以引导市场化债转股的发展，从而降低企业负债率、提升企业偿债和发展能力，促进市场竞争和资本市场发展，但也存在一些局限性。（2）航发动力债转股运作模式优势明显、可借鉴程度高。（3）实施市场化债转股可以对拓宽企业融资渠道改善股权结构产生积极的影响。针对上述研究结论提出几点建议，以期能为未来实施市场化债转股的企业提供参考，并对我国市场化债转股的系统发展和体系完善提供帮助。
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