摘要
改革开放以来，我国经济实现快速增长。但是，传统粗放式发展模式过度依赖投资和外需，重速度不重质量效益，耗费大量稀缺资源，造成严重环境污染。如何实现经济转型发展、减少资源浪费、降低环境污染、提高发展质量已成为经济实现可持续、高质量发展的关键问题。ESG理念是包含环境、社会和公司治理三方面的投资理念，其完美契合低碳、绿色、可持续发展的需要，能够引导企业绿色生产，积极承担社会责任，加强内部制度建设，实现企业可持续发展。此外，企业是宏观经济实现高质量增长的微观基础，企业全要素生产率反映企业技术改进状况、产品质量状况、管理模式状况以及组织结构状况，是衡量企业是否实现高质量发展的关键指标。因而在经济可持续、高质量发展背景下，本文试图研究ESG表现能否推动企业全要素生产率的提高以实现企业可持续、高质量发展。 在对国内外文献整理基础上，结合信息不对称理论、信号传递理论、利益相关者理论和委托代理理论深入分析研究问题，推导出本文研究假设。本文以2011-2021年上市公司数据为样本，评估ESG表现对企业全要素生产率的影响。首先，本文利用双向固定模型检验ESG表现对企业全要素生产率的影响，并采取一系列做法对回归结果进行内生性检验和稳健性检验。其次，利用中介效应模型检验信息不对称程度、媒体关注度在ESG表现对企业全要素生产率影响过程中的中介效用。最后在进一步分析拓展中，利用交互项的方式研究机构投资者持股比例在ESG表现与企业全要素生产率关系中可能存在的调节作用，并进行产权异质性、内部控制质量异质性、融资约束异质性以及市场化程度异质性讨论。 本文发现ESG表现对企业全要素生产率具有显著正向影响，在经过滞后变量法和工具变量法缓解内生性问题，以及经过替换核心变量和倾向得分匹配法进行稳健性检验后，发现结论依旧可靠。渠道分析验证信息不对称程度、媒体关注度是ESG表现提升企业全要素生产率的重要途径。进一步分析中，机构投资者持股比例能够正向调节ESG表现对企业全要素生产率的提升作用，并且只有压力抵制型机构投资者持股比例才具有显著正向调节作用；产权异质性显示ESG表现提升企业全要素生产率的效果在非国企中更显著；内部控制质量异质性显示ESG表现提升企业全要素生产率的效果在低内部控制质量企业中显著；融资约束异质性显示ESG表现提升企业全要素生产率的效果在低融资约束企业中显著；市场化程度异质性显示ESG表现提升企业全要素生产率的效果在高市场化程度地区中显著。 基于以上研究结论，本文提出如下政策建议：（1）政府完善ESG信息强制披露制度，统一ESG披露标准，建立奖惩机制，鼓励第三方机构加入，加强市场化程度低的地区ESG体系建设；（2）企业积极践行ESG理念，自觉披露ESG相关信息，增加媒体关注度，降低信息不对称程度，缓解融资约束；并将ESG理念内化到企业生产经营的各个环节中，优化内部控制体系，提高内部控制质量；（3）机构投资者应该增强自身对ESG理念的理解程度，将ESG投资理念与自身投资理念融合，增强对企业监督，缓解企业委托代理问题，并且机构投资者做出表率作用，引导其他投资者在投资理念中融入ESG投资理念，提高资本市场ESG理念认可度。
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