摘要
当今世界，科技革命和产业变革日新月异，数字经济蓬勃发展，促使组织模式发生变革，组织架构向扁平化、去中心化方向转变，企业组织层级越来越少，员工的地位越来越重要，逐渐发展为企业价值创造的核心主体，导致员工层面的代理问题愈发凸显，由此，员工持股计划应运而生。截至2020年年底，A股上市公司已经公布了1320起员工持股计划草案，可见该计划已成为一种常见的员工激励手段。而企业实施员工持股计划，意在在公司与职工中形成利益的捆绑，改善公司管理与治理水平，推动社会资本的优化配置。换言之，员工持股计划在激励员工的同时，也可能会通过影响企业管理水平以及资本市场的信息传递影响企业债务融资成本。因此，探讨员工持股计划与企业债务融资成本的关系具有现实意义。 基于以上分析，论文重点探讨了员工持股计划与企业债务融资成本的关系，具体思路如下：首先，对员工持股计划与债务融资成本的相关文献进行了梳理与总结，发现现有文献成果丰富，但员工持股计划对企业债务融资成本影响的相关研究尚不明了，还需对这两者间的关系展开分析，同时，这也是本文的研究重点。其次，以共享资本理论、身份认同理论、信息不对称理论、委托代理理论以及双因素理论分析员工持股计划对企业债务融资成本的影响机理，并将分析师跟踪和市场化进程纳入研究框架，考虑分析师跟踪和市场化进程的调节作用，从而提出本文的三个研究假设。最后，论文借助我国2014-2020年沪深A股上市公司数据，采用实证研究的方法对三个假设进行一系列检验，即检验员工持股计划与债务融资成本的关系、分析师跟踪和市场化进程对这两者关系的调节效应。 研究发现：（1）企业实施员工持股计划能够降低其债务融资成本。（2）分析师跟踪加强了员工持股计划与企业债务融资成本之间的负相关关系，即当分析师跟踪的强度越高时，员工持股计划降低企业债务融资成本的作用越强。（3）高市场化进程减弱了员工持股计划与企业债务融资成本之间的负相关关系，即在市场化进程低的地区，员工持股计划降低企业债务融资成本的作用效果更强。本文的研究结果不仅丰富了与员工持股计划相关的文献，还为我国上市公司拟定有关股权计划、降低债务融资成本提供了一定意义的参考。
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