摘要
在数字技术蓬勃发展的背景下，数字化、网络化、智能化正在成为制造业“由大到强、从全向优”的新动能。面对世界百年未有之大变局，制造业企业数字化转型不仅是企业核心竞争力提升和自身长远发展的关键，也是我国在数字经济时代的抢占智能制造的新高地和发展先机，真正实现从制造业大国向制造业强国的转变的关键。而资本市场是否有效支持制造业企业数字化转型？本文基于中国制造业上市企业2010-2020年数据，运用回归分析方法，在梳理相关文献基础上，将制造业企业数字化转型作为解释变量，权益资本成本作为被解释变量，同时，将信息透明度、公司治理水平和经营风险作为中介变量，分析制造业企业数字化转型是否影响其权益资本成本及影响机制，同时结合我国各地数字经济发展水平、市场化水平、制造业二级行业竞争度、产权性质和企业规模，探讨不同情境下制造业企业数字化转型对权益资本成本的影响，并依据研究结果提出相关对策建议。研究发现：（1）制造业企业数字化转型显著降低了权益资本成本，在经过内生性检验和一系列稳健性检验后这一结论依旧显著。结论表明股票市场支持制造业企业数字化转型，推进数字化转型的制造业企业能够在资本市场以较低的成本进行融资、获得融资优势。（2）相较而言，制造业企业数字化转型对权益资本成本的降低效果在地区数字化水平高、地区市场化水平高、国有企业、大规模企业、行业竞争程度激烈的企业中更明显。（3）信息机制、公司治理机制是制造业企业数字化转型影响权益资本成本的路径，风险机制不是数字化转型影响权益资本成本的机制，数字化转型缓解了信息不对称、改善了公司治理，从而降低了权益资本成本。（4）分维度分析表明人工智能、云计算、数字技术应用等三个维度制造业企业数字化均显著降低了权益资本成本，而区块链和大数据维度的制造业企业数字化转型对权益资本成本无显著影响，这说明区块链和大数据等在资本市场支持方面作用尚未完全挖掘。（5）制造业企业数字化转型能够降低权益资本成本，但尚未发现U型关系的存在，可能的原因是中国制造业企业数字化程度较低，数字化转型对权益资本成本的降低作用尚未充分发挥。 基于以上结论，提出如下建议：第一，应该抓住数字技术发展态势，进一步推动制造业数字化转型变革，发挥数字技术赋能效应；尤其是加大力度挖掘区块链和大数据在资本市场支持方面的作用，进而推动制造业企业数字化转型充分发挥对权益资本成本的降低作用。第二，加大数字基础设施建设力度，夯实制造业数字化发展根基，营造数字化转型良好氛围；深化市场化改革，为制造业数字化转型创造良好营商环境。第三，积极开展中小企业和民营企业数字化赋能专项行动，推动民营和中小企业数字化转型。第四，加大力度挖掘区块链和大数据在资本市场支持方面的作用，进而推动制造业企业数字化转型充分发挥对权益资本成本的降低作用。 目前制造业企业数字化转型还面临着诸多阻碍，譬如转型缺乏管理层的支持、缺乏对数字化发展战略的共识、转型投入大、技术要求高、缺乏专业数字化专业人才、转型风险大、转型缺乏连续性等。本文为理解资本市场中微观主体权益融资成本提供线索，并为更好地驱动制造业企业数字化转型提供相关启示。
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