摘要
尽管迄今为止，在股利政策的制定方面已有较为丰富的研究成果，但是资本市场中不断出现的股利政策异像却很难有一个较为适用且完整的理论加以解释。传统的股利政策理论在分析公司股利政策制定时，往往将上市公司作为一个个独立的个体，从公司内部或者公司外部寻找潜在的影响公司股利决策制定的相关因素，而忽略了从群体性视角考察公司间的互动关系。一方面，随着社会心理学研究应用延伸至经济学与管理学领域，基于社会互动的考虑，将上市公司看作是行业众多公司群体中的一员，此时同群效应则为学者们探究同一行业公司的现金股利决策如何影响行业中个体公司的决策提供了一个很好的切入点；另一方面，在信息资源竞争时代，连锁董事成为公司治理领域的一个重要现象，其因被视作是非正式信息沟通渠道而成为一个新的研究方向。因而将社会心理学的同群效应引入公司现金股利决策的探讨，同时将同行业的连锁董事视作信息传递重要渠道，这将弥补上市公司现金股利决策同群效应形成机制研究的空缺。 本文利用2014-2018沪深A股上市公司12147个公司—年度数据，检验我国上市公司现金股利决策中同群效应的存在性，同时更进一步地从董事连锁视角，探究董事连锁对公司股利同群效应的影响，以及董事会咨询和监督职能在其中的中介作用，此外还检验了在不同行业竞争程度、产权性质以及融资约束水平下，同业董事连锁对公司股利同群效应的影响差异，最后还探讨了董事连锁下股利同群行为的价值效应。研究发现：（一）我国上市公司的现金股利决策存在趋近于同行业平均水平的同群效应。（二）公司董事在同行业的兼职情况，即是否兼职以及兼任强度（数量），能够显著影响目标公司对同群公司现金股利政策的同群效应。（三）董事会的咨询和监督职能在同业董事连锁与股利同群效应中发挥部分中介作用。（四）在不同的情境下，同业董事连锁对其股利同群效应的影响存在异质性，在低竞争性行业，目标公司需更多地通过同业董事连锁获得的同群公司的现金股利决策信息才能进行同群跟随行为，而在高竞争性行业，董事连锁对公司现金股利决策同群效应影响不明显；在公司面临的融资约束较小时，公司间基于董事连锁的决策互动更为活跃，董事连锁对公司现金股利决策同群效应促进作用更显著；在非国有产权性质的公司中，同业董事连锁越多，公司的股利决策同群效应也会越显著，在国有产权性质的样本中则未发现此情况。（五）董事连锁下的股利同群效应给企业带来的价值效应呈现倒U型。
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