摘要
经济政策的变动会引起宏观经济形势的变化，这种变化会通过直接或间接的方式传递到股票市场中。其中，货币政策作为宏观经济政策的重要组成部分，其变动牵动投资者情绪，影响股市收益。中国股市的小额投资者占比大，他们对不确定性更加敏感，这增加了股市中非理性投资行为发生的可能性，从而引起股票价格的异常波动，影响股票收益。因此，货币政策变动、投资者情绪与股票收益之间有紧密联系。 本文以货币政策为代表，研究经济政策不确定性对股市收益的影响机制，将货币政策不确定性、投资者情绪和股市收益放入时变参数向量自回归模型研究三者之间的动态关系，检验变量间的冲击影响强度以及冲击持续时间的差异性。在明确变量间的时变关系后，以第三章关于货币政策不确定性对投资者情绪以及股市收益影响的论证为基础，研究以投资者情绪为中间变量的货币政策不确定性对股市收益的影响过程。关于各变量替代指标的选择，货币政策不确定性指数使用货币维度的EPU指数表示，构建CICSI 指数作为投资者情绪的代理指标，股市收益用上证50指数收益表示，样本区间为2004-2022年的月度数据。最终得出结论如下：1.货币政策的不确定性对上证50指数收益有负向影响。2.货币政策不确定性对投资者情绪有负向影响，这种影响在短期最为明显。3.投资者情绪与上证50指数收益存在正向影响，投资者情绪短期内对股市收益波动的影响都是正向的。4.投资者情绪在货币政策不确定性对上证 50 指数收益的影响过程中起到中介作用。
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