摘要
时间是一种稀缺而重要的组织资源,在组织活动中需要积极管理。随着我国开放程度不断加深，中国企业为了提高国际竞争力，仅凭一次并购行为，难以实现完整的战略目标。通常，单次并购往往是长期战略计划的一部分，企业需要通过一系列并购活动来实现公司战略，在时间上对一系列并购活动进行长期规划。基于“时间压缩不经济”和“吸收能力”的影响，已有学者证实并购速度和并购节奏与收购方绩效呈负相关的关系，因此并购活动的时间规划影响着企业绩效。然而，不同企业的并购活动存在怎样的时间特征，什么因素影响着中国企业海外并购活动在时间上的规划？已有研究对这些问题的探讨还十分不足，本文以此为切入点，探讨中国企业海外并购的时间模式及其形成因素。 本文通过对汤姆逊全球并购数据库（SDC）中有关中国企业海外并购的数据进行整理，选取了从1982-2017年观测期内250家中国企业发起的近1764起连续跨国并购样本对上述问题进行解答。研究首先刻画了连续海外并购的时间模式，基于两个时间维度——并购速度和并购节奏，利用聚类分析方法，实证检验了七种并购时间模式；其次，通过文献梳理，在理论上构建了制度复杂性和行业性质影响中国企业海外并购时间模式的机理；最后，运用多项逻辑回归模型，研究实证检验了制度复杂性、行业性质对中国企业海外并购时间模式形成的影响。 研究发现：首先，通过聚类分析，本研究发现中国企业海外并购主要存在七种时间模式，分别为“快马加鞭星罗棋布型”、“慢条斯理未卜先知型”、“司空见惯小心翼翼型”、“倍道而行循规蹈矩型”、“慢条斯理变幻莫测型”、“不徐不疾难以捉摸型”和“不徐不疾未卜先知型”；其次，经历的制度复杂性高的企业更倾向于选择倍道而行循规蹈矩型时间模式；再次，与第三产业相比，第二产业的企业连续跨国并购的速度相对较慢，行为更可预测，即他们更倾向于选择慢条斯理未卜先知型时间模式；最后，并购的行业相关性正向影响海外并购时间模式，即并购方与被并方的行业关联度越低，企业并购速度越慢，并购节奏越稳定。 研究的理论意义在于：一是从连续并购的视角研究海外并购战略，为海外并购研究提供新的视角；二是聚焦探讨海外并购战略的时间管理模式，丰富和拓展跨国并购研究；三是构建了制度复杂性指标，并探讨了其对海外并购时间模式的影响，弥补了国家距离研究的缺陷。研究的现实意义在于：一方面，本研究的成果可以帮助中国企业更好地在时间上规划海外并购组合，达到最佳的学习效果，从而提升海外并购绩效和质量，这对中国企业全球化发展具有重要的借鉴与参考意义；另一方面对中国政府而言，了解影响中国企业海外并购成功的因素，特别是如何通过政策去引导和支持中国企业有效地学习，从而提高海外投资的质量和效益，推动我国从对外投资大国向对外投资强国迈进，形成全面开放新格局，也是政策制定者应该关注的一个重要问题。 本研究具有如下实践启示：第一，“倍道而行循规蹈矩型”和“不徐不疾未卜先知型”最接近理想的时间模式，有利于提高企业绩效；第二，低制度复杂性的企业设置并购目标不能过于局限，将目标框在同一个国家或者同一个制度环境内，应当学习他人的经验来扩大目标范围，获得更大的市场份额，才能形成理想的海外并购时间模式；第三，针对第二产业内的企业，应该适度提升并购速度。在并购前做好充足准备，尽可能快速通过严苛的合法性审查，以免时间上的拖延带来后期不良的经营绩效；第四，当企业走多元化战略进行非相关行业并购时，应提升学习能力和效率，避免过慢的并购速度。 中国企业在连续海外并购活动中，要确保在正确的时间将资源投入到正确的地方，才能够有效地实现并购战略目标，而对并购活动在时间上进行有效管理对实现其战略目标尤为重要。研究时间结构，解决了海外并购战略的一个基本问题，即企业如何行动和企业为什么不同。如果企业在本行业中还只取得暂时的竞争优势，那么对国际化节奏的把握是特别重要的，因为均匀的节奏能为管理者提供足够的时间来理解和消化扩张过程。所以本文对基于时间的并购模式影响因素的研究可以为中国企业的管理者在实施跨国并购的扩张战略时提供理论依据和参考价值。
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