摘要
分拆上市是企业进行收缩式资产重组的一种重要手段，旨在通过分拆企业部分资产或业务板块到资本市场独立上市，缓解企业在多元化经营中协同效应为负的现象，旨在提升企业价值和解决融资需求。20世纪80年代，分拆上市就已经在西方发达国家流行起来，而我国接触这一理念比较晚，所以相应的具体实践也比较晚。直到2000年同仁堂分拆上到境外上市后，分拆上市才逐渐流行发展起来。但当时，证监会对境内子公司分拆上市实施严格监管。 在此背景下，不少国内上市公司选择分拆子公司赴港上市。2019年12月，我国出台《上市公司分拆子公司境内上市试点若干规定》。该文件的发布填补了国内分拆上市制度的空白。紧接着，2022年1月5日，证监会公布了《上市公司分拆上市规则（试行）》，分拆上市的规则更加明确。然而，国内对分拆上市的案例研究很少，大多数学者侧重于分析分拆上市的动机和绩效，而没有对分拆上市的路径选择进行深入探讨。因此，本文以辽宁成大为案例研究对象，分析其四次分拆上市过程，深入研究其分拆上市的动因、路径选择、效果及得到的启示，以期提供一些参考。 本文采用文献研究法和案例研究法对成大生物被分拆之后上市的案例进行深入分析。首先阐述了本文的研究背景、意义、方法和内容等等，并对国内外的研究成果进行了综述。在对分拆上市相关的概念和理论基础有了一定的了解之后，从案例发生的背景出发，从政策环境和路径选择两个方面对我国医药企业分拆上市现状进行了总结，并介绍了本案例涉及的母子公司及其分拆上市过程。通过对案例进行深入分析，本文研究了成大生物分拆上市的动因、具体路径和实施之后子公司的财务绩效，简单探讨了其影响其路径选择的因素。 最后，本文得出结论：分拆后的子公司得到了更多的资金，偿债能力有所增加，所以分拆上市会给公司带来短期的财务绩效，但是长期效果确实难以看出。具体来说，之所以能够如此效果，是离不开辽宁成大分拆成大生物的路径选择的成功，辽宁成大分拆成大生物上市的路径主要是基于企业的自身经营状况和内外部环境进行选择的；抓住分拆上市的机遇有利于企业的发展；辽宁成大选择将成大生物先在新三板挂牌再IPO是当时政策下最适合的路径；所以新三板挂牌再IPO的分拆路径对其他企业有借鉴意义。此外，还得出五点启示：第一，分拆上市要与企业发展战略相适应；第二，企业应提高独立性和规避同业竞争；第三，分拆上市的企业要关注政策的变化；第四，未达到场内市场上市标准的可以采用先在新三板挂牌再IPO；第五，分拆的子公司尽量有可观的发展前景。
NETL