摘要
随着互联网时代的来临，许多实体公司的运转情况每况愈下，尤其对于传统行业而言，不仅失去市场红利，政策支持也逐渐减少，公司的发展前景危在旦夕。公司为求持续经营，突破发展瓶颈，将通过内部增长或外延并购的扩张方式，选择多元化经营的战略决策，寻找新的利润增长点。随着并购浪潮的推进，许多传统行业纷纷通过并购的方式跨界进军新领域。一般而言，公司选择跨界并购，是希望实现多元化经营，降低风险，提升绩效水平及增加企业价值，以期实现协同效应;但资本市场却也存在控股股东利用并购活动攫取超额收益，滋生掏空行为与操纵市场的现象。虽然资本市场中常见的掏空方式逐渐被管制，但未免不会产生新型的掏空方式，比如利用高溢价并购活动进行掏空。并购活动的真实目的隐藏在内里，难以被监管机构所发现，因而监管漏洞逐渐成为股东掏空或操纵市场得以运行的因素之一，若再结合其他资本运作手段，则控股股东的掏空行为将严重影响企业的发展及资本市场的稳健性等。因此，本文将以案例分析的形式，分析并购活动如何成为控股股东掏空行为的手段，以及控股股东利用并购活动进行掏空的成因和经济后果研究，最后总结控股股东掏空行为的教训并提出可行性的治理对策，以期让股东的资本运作手段重新回到为实体企业经济服务而非为股东个人利益的轨道中。 本文选取基础化工类企业——联创股份进行案例研究。并购方联创股份控股股东以自身价值最大化为目标，通过并购轻资产类的企业，利用收益法做高标的估值，进行高溢价并购，刺激股价上涨，对外宣称改善公司当前所处的经济困境，但并购方控股股东真实的并购目的是个人收益最大化、规避自身风险等，因此控股股东利用股价上涨高位精准减持、高比例股权质押融资、关联交易高买低卖公司资产等途径对上市公司进行掏空，进而损害其他利益相关者的权益。本文将采用财务指标分析法和熵值法等分析并购方控股股东掏空行为对公司的影响。最后总结教训并提出治理意见，比如要求并监督并购双方合理定价标的资产，投资者要关注企业的商誉及业绩承诺期等，希望能进一步保护利益相关方权益，促进资本市场的可持续发展。
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