摘要
在经济发展的大趋势下，创新活动是促进企业长远发展的关键因素。而近年来，股权质押这种融资方式在A股市场愈发普遍。股权质押能便捷地为股东带来资金支持的同时，也隐藏着一定的风险。股权质押后，为规避控制权转移的风险，控股股东会倾向于选择较为保守的公司经营策略，进而影响企业创新这种高风险的投资决策。而我国资本市场中投资者接收到控股股东发生股权质押行为的信息后，投资者情绪会发生变化，这也会对企业管理者的创新投资决策产生影响。因此，本文从投资者情绪角度切入，探究控股股东股权质押对企业创新的影响，为提升企业的创新能力提供参考。 本文分别从理论层面和实证分析两方面入手，围绕控股股东股权质押行为对企业创新的影响以及投资者情绪在其中发挥的作用进行研究。首先，在理论层面，本文基于委托代理理论、信息不对称理论、迎合理论和信号传递理论等理论，搭建了相应的理论框架，提出了相应的假设。其次在实证部分，本文选取2015-2021年A股上市企业为研究样本，从创新链条切入，将企业创新分为投入与产出两个维度，全面探究股权质押对企业创新的影响，同时构建中介效应模型探究投资者情绪在其中的传导机制。最后研究了不同质押比例的影响效果、控股股东股权质押对企业不同创新产出类型的影响差异，以及不同产权性质和不同行业下控股股东股权质押对公司创新影响的异质性。 研究结果显示：（1）控股股东股权质押对企业的创新投入与产出均有抑制作用，但只有在质押比例过高时这种负面影响才显著。且在非国有企业、高新技术企业中这种抑制作用更强；（2）相较于策略性创新产出，控股股东股权质押对风险较高的实质性创新产出负面效应更严重；（3）投资者情绪对企业创新投入与产出均存在显著的正向作用；（4）投资者情绪在控股股东股权质押对企业创新两个环节的影响中均起到中介作用，且对创新投入环节发挥的中介作用较强。最后，根据研究结论，本文建议政府应提供政策支持；监管部门需完善股权质押披露制度；企业与质权人要加强内外部治理；投资者需提高自身能力。
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