摘要
可转债是一种创新金融投资工具，兼具股权性和债权性、条款设计灵活，理论上公司发行可转债可以减少代理成本、调整资本结构、减少信息不对称等，进而促进公司绩效提升。但我国金融市场偏好股权融资由来已久，事实证明可转债并未成功发挥上述优势。为明确上市公司进行可转债融资后公司绩效的具体表现以及相关影响要素，本文基于资本结构理论、代理理论和权衡理论分析可转债融资对上市公司绩效的影响途径，结合我国可转债发展现实背景提出可转债发行、转股会降低公司绩效的假说，并探讨了公司股权结构在影响过程中的调节作用。 为了验证所提假说，本文分两部分进行研究探索。第一，研究可转债融资对公司经营绩效的影响。首先，选取2006-2019年发行可转债的87家上市公司，通过PSM匹配方法匹配了174家可比公司。其次，使用固定效应模型研究可转债融资对发债公司经营绩效的影响，并进一步将样本按性质、规模分类进行异质性分析。最后，在研究中引入调节效应模型，分析股权结构在可转债融资对公司经营绩效影响过程中发挥的作用；第二，研究可转债融资对公司市场绩效的影响。通过事件研究法，关注发债公司股价市场表现，计算发债公司的平均异常收益率和累计平均异常收益率，进行显著性检验，并对结果进行分析。 通过实证研究，本文得出如下结论：一、上市公司发行可转债、可转债转股对公司经营绩效有负向影响；二、较高的股权集中度会加剧可转债发行、转股对公司经营绩效的负向影响；三、加强股权制衡能减弱可转债发行、转股对公司经营绩效的负向影响；四、可转债的发行、转股会对公司市场绩效造成不利影响。这意味着，在我国当前的现实背景下，可转债融资会对公司绩效造成不利影响。 针对上述结论，本文进行原因分析后提出如下建议：第一，监管者要加强市场监管，完善发行制度；第二，发行公司要选择合适发行时机，完善公司治理；第三，投资者要提高投资能力，增强辨别意识。
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