摘要
2022年党的二十大指出绿色低碳发展是我国经济实现高质量发展的关键环节，强调加快发展方式绿色转型、完善绿色创新发展相关金融政策支持及体系建设、健全资源环境要素市场化配置体系。同年，国家发改委与科技部联合印发《关于进一步完善市场导向的绿色技术创新体系实施方案（2023-2025年）》明确指出要进一步完善市场导向的绿色技术创新体系，发展绿色金融，加大绿色金融对企业绿色技术创新的支持力度。在绿色发展、创新发展的大背景下，以绿色金融促进企业绿色技术创新是我国经济金融发展的重要方向，近年来我国陆续出台多项绿色金融政策支持企业绿色转型以实现经济高质量发展，绿色金融政策效果受到广泛关注。2015年12月31日我国发改委颁布的绿色债券发行指引政策作为绿色债券发行相关的重要文件开启了我国绿色债券的快速发展,对绿色金融体系的补充及企业绿色创新发展支持具有重要意义。同时，企业绿色技术创新是检验绿色金融政策效果的重要微观指标，研究绿色债券政策对企业尤其是对高污染企业绿色技术创新存在怎样的影响及具体影响机制有助于客观认知绿色债券政策效果,对我国后续绿色债券发展及企业绿色创新转型具有重要指导意义。 基于以上背景，本文以2015年12月31日出台的绿色债券发行指引政策为出发点，选取2011-2021年中国A股上市公司为研究对象，通过建立双重差分模型和三重差分模型研究该政策的实施对高污染企业绿色创新存在何种影响及具体影响机制。研究发现:（1）绿色债券发行指引政策实施后，企业绿色技术创新水平随企业污染强度的提升而提升。（2）政策实施后，高污染企业绿色技术创新水平相较于非高污染企业显著提升。具体来看，政策对高污染企业的绿色实用新型申请量、绿色专利合计申请量有显著的正向影响，而对高污染企业绿色发明申请量缺乏显著影响。其原因在于绿色实用新型专利研发及申请时间短，有利于企业更快实现绿色转型进而具备发行绿色债券的能力，且绿色实用新型专利实用性更强，更符合企业自身利益。（3）政策对不同所有制的高污染企业绿色创新存在异质性影响，政策对国企类高污染企业绿色技术创新存在显著影响，而对非国企类高污染企业绿色技术创新缺乏显著影响，且分组回归系数经检验存在显著差异。其原因在于国有企业实力更强，更能满足发行绿色债券的门槛，绿色创新动力更强，且国有企业对国家政策的响应积极性更强。（4）政策对不同规模的高污染企业绿色创新存在异质性影响，对大规模高污染企业的绿色发明和绿色创新总量的影响显著强于中小规模高污染企业。大规模高污染企业实力更强、资信水平更高更易满足发债门槛，更具创新实力与创新动力。（5）债券融资成本和环保投资均是绿色债券政策促进高污染企业绿色创新的影响机制，具体看政策通过提高高污染企业债券融资成本进而倒逼高污染企业绿色转型，通过提高高污染企业环保投资水平提升其绿色创新水平。 结合以上研究结论，为进一步提升绿色债券政策对企业绿色创新的激励效果，本文提出以下政策建议:（1）继续加大绿色债券政策的支持力度，降低非高污染企业债券融资成本，提升高污染企业债券融资成本，进一步倒逼高污染企业绿色转型;（2）绿色债券支持政策应动态灵活评价高污染企业绿色转型成效，对积极进行绿色转型的高污染企业给予及时的正反馈，提升高污染企业绿色转型积极性;（3）进一步放宽发债主体资质要求，提高发债主体多样性，激励更多的中小民营企业发行绿色债券，提升其绿色创新动力;（4）政府企业共同发力进一步提高企业环保投资水平以促进企业绿色创新;（5）进一步完善、统一我国绿色债券发行体系，与国际接轨，推动我国绿色债券市场扩容。
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