摘要
2022年召开的中国共产党第二十次全国代表大会报告明确指出，我国着力推进高质量发展，实施供给侧结构性改革，经济实力实现历史性跃升。经济快速发展，国内生产总值持续增长，投资在其中发挥着关键作用。在经济发展初期，由于物质资源匮乏，资源配置效率不高，企业趋同投资有利于社会资源和资金的聚集，但如果投资趋同度过高,也出现了一些新的问题，比如:产能过剩、重复投资、行业投资分配不均等。企业是市场中最主要的一部分，它在一国的经济中扮演着极其重要的角色，企业投资趋同度对国家经济产生不可忽视的影响。企业在经济环境中的日常经营行为不可避免地受到社会因素的影响，特别是在高风险的投资决策中，借鉴行业内信息可以有效地减少企业所处环境的不确定性，而同行业企业之间的相互影响是导致企业投资趋于一致的重要原因。企业投资的同群效应是指企业在做出决定时，会效仿某一可比性范围内其它企业的相应决定，从而影响企业的投资行为，形成一种“同群效应”。这种现象从本质上讲是计划制定者对公共信息过分依赖，忽视私人信息的结果，会出现企业间竞争加剧、资源分配不均、投资风险加大等问题。作为一个由众多人共同构成的组织，企业的经济行为在从某种意义上体现了管理人员的个人特性。管理人员作为企业运作中的重要参与者，会受到自身利益的驱使，可能会把精力放在如何提高自身业绩上，忽略企业独特的价值判断，盲目地追随并模仿同群企业的运作，从而导致企业的投资决策与最佳投资目标之间出现偏差，从而影响企业发展。管理者也有可能基于规避经营风险动机，在经营环境不确定性较大时，选择保守决策，即跟随同群企业的行为。另外，管理者也可能出于模仿学习动机，在竞争较大时选择跟随和模仿同群企业行为。从经济后果看，投资趋同性将会影响企业的运作效率，阻碍企业的未来发展，从而影响企业的经营目标—股东利益的最大化,这一现象在企业投资层次上体现为企业内部代理委托问题。本文以2009-2021年间中国A股上市企业为样本，实证检验企业投资同群效应存在情况，通过调节效应检验了管理者是否通过机会主义动机、规避风险动机以及模仿学习动机加剧企业投资同群效应，并分析了投资同群效应所带来的经济影响。本文还探讨了产权性质、内部控制、市场化进程等情境特征对企业投资同群效应的影响。 本文具体包含六个章节。第一章为绪论，主要介绍研究背景和意义、研究思路和方法以及创新点，总结了企业投资同群效应相关的国内外研究文献。第二章为相关概念和理论基础。首先，深刻阐述企业投资同群效应和管理者动机这两个重要概念。其次对相关理论进行细致的梳理。其三为现状分析与研究假设，首先对企业投资同群效应的现状进行描述。其次对企业投资同群效应的动机及经济后果分别进行理论分析并提出假设。其四实证检验，选择中国A股上市企业为研究样本，运用多元回归模型对企业投资同群效应进行回归分析，检验管理者是否通过机会主义动机、规避风险动机以及模仿学习动机加剧企业投资同群效应，企业投资同群效应是否对企业经营产生负面影响，并对所提出的研究假设和可靠性进行了一系列的稳健性测试。其五为企业投资同群效应的异质性分析，将产权性质、内部控制、市场化进程等情境特征纳入考察范畴。其六为结论与政策建议，在总结评价本文的基础上提出切实可行的建议。本文研究发现:（1）企业在投资决策时会关注行业内其他企业的投资动态，从而为本企业的投资决策提供参考意见，管理者通过机会主义动机、规避风险动机以及模仿学习动机来加剧企业投资同群效应。（2）企业投资同群效应阻碍了企业的进一步成长，降低了企业的长期价值。（3）企业投资同群效应在不同情境特征下存在明显差异，相比较非国有企业，国有企业投资同群效应更加明显。市场化低以及内部控制水平低的企业投资同群效应更加明显。 本文的研究在一定程度上拓展了企业投资同群效应的动机及经济后果的相关文献,同时也丰富了企业投资同群效应的影响因素文献。
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