摘要
自改革开放之后，我国的经济一直在快速发展。但是，由于粗放型的经济发展方式而产生的环境污染、资源紧张、生态破坏等问题已经日益突出。十八大以来，我国各级政府越来越关注社会生态文明建设。在这一新的时代背景下，如何解决环境污染问题，致力于企业绿色可持续发展是现如今亟待解决的一大问题。为解决这一问题，政府也采取了一系列的政策手段。2012年中国银监会出台了《绿色信贷指引》（简称《指引》）。政府试图通过金融手段推动重污染企业绿色转型发展。那么《指引》的实施能否对重污染企业价值产生实质性影响，从而倒逼其放弃高污染的生产模式进行转型升级呢？若产生影响，那又是通过什么影响渠道呢？此外，这一政策的施行对我国不同区域、不同产权性质以及不同细分行业的重污染上市企业价值会产生什么样的影响呢？ 本文从上述几个问题出发，尝试探析绿色信贷政策对上市重污染企业价值的政策影响，及其影响机制。本文以2009-2017年中国575家上市企业为样本，以2012年《绿色信贷指引》的实施构建准自然实验，基于双重差分模型进行实证检验，评估绿色信贷政策对上市重污染企业价值产生的影响，并从企业产权、区域以及行业异质性三个角度对政策实施效果进行深入研究，通过平行趋势检验、安慰剂检验以及替换被解释变量对该模型的实证结果进行稳健性检验。随后通过中介效应模型实证分析绿色信贷政策对上市重污染企业价值产生影响的渠道，并通过bootstrap检验对该模型的实证结果进行稳健性检验。研究结果表明:绿色信贷政策的实施对上市重污染企业价值存在显著负面影响;中介机制检验发现，绿色信贷政策通过强化上市重污染企业的融资约束，对其企业价值产生负面影响;绿色信贷政策传递的信号使得投资者降低了对上市重污染企业的投资信心，进而对上市重污染企业价值产生负面影响;异质性检验显示，中西部地区的上市重污染企业比东部地区受政策影响更大;国有上市重污染企业比非国有上市重污染企业受绿色信贷政策影响更大;重污染行业中，能源与材料行业的上市重污染企业受绿色信贷政策影响较大，化工、制药、消费品行业的上市重污染企业受绿色信贷政策影响较小，建材与公共事业行业的上市重污染企业受绿色信贷政策影响并不显著。最后，基于本文结论，为进一步优化绿色信贷政策，提出了相关政策建议。
NETL