摘要
全要素生产率被视为经济长期持续增长的源泉，二十大报告强调了要提高全要素生产率，并将其作为推动高质量发展的任务之一。国内外已有文献分别从技术进步、资源配置效率、要素质量以及制度政策环境等方面，研究了全要素生产率的影响因素，而对于股票价格信息对企业生产效率影响的研究相对较少。学术界一些学者认为，股票市场具有信息传递的功能，信息能够通过不同投资者之间的交易活动进行传递并汇集到股票价格中，因此，股票价格一方面反映了公司管理层关于公司经营情况的内部信息，另一方面，又包括了投资者等外部人关于企业状况、市场情况等私人信息，企业管理者可以通过学习股价中没有被掌握的信息，以此改善自身实际经营决策,优化资源配置，进而对企业生产效率产生影响。国外已有研究表明股价信息含量会对企业经营活动产生影响，而我国资本市场在制度环境、完善程度等方面与西方发达国家相比存在差距，股票市场的价格信息是否会对企业全要素生产率产生影响还需进一步检验。 本文以我国沪深A股市场2007年至2021年的上市公司数据为样本，实证研究了股价信息含量对企业全要素生产率的影响，并从企业资产结构、企业成长性及融资约束三个方面进行了异质性分析。经过实证研究，本文主要结论如下:(1)我国沪深A股市场上市公司的股价信息含量能够显著提高全要生产率水平;(2)股价信息含量能够显著提高公司的产出水平并降低劳动力成本和营业成本，提升企业资源配置效率，存在资源配置渠道;(3)企业固定资产占比的提高会降低股价信息含量对全要素生产率变动的敏感性程度;(4)股票价格信息对企业全要素生产率的正向作用在高成长性企业中更为明显，高成长性企业更有动机从股价中提取特质信息，更擅于利用股价的反馈效应来提升企业全要素生产率。(5)融资约束会强化股价信息含量与企业全要素生产率之间的正相关关系。融资约束越大的公司，公司管理层会更有动机和意愿去利用股价信息来优化公司资源配置。 本文的主要贡献在于:第一，本文使用理论分析和实证研究相结合的方法,从股票价格信息含量角度，以我国沪深A股上市公司为样本，实证研究了中国上市公司股价信息含量对全要素生产率的影响，以及这一影响的机制路径;第二,本文基于公司资产结构、企业成长性和融资约束进行了异质性分析，分析了股价信息含量对全要素生产率的影响差异。因而，这一研究能够反映中国资本市场建设、上市公司的治理机制和政策环境的综合影响，并为改善中国资本市场运行,提高企业的全要素生产率提供政策支持。
NETL