摘要
分拆上市作为一种资本运作手段，不仅能缓解融资渠道单一，还能通过管理层激励来改进经营状况，由此改善子公司营运能力及现金流，激活发展潜力,深化发展转型。分拆上市在中国起步于2000年，但国内囿于较为严格的政策制度以及不成熟的资本市场体系，直至2019年注册制推行及《若干规定》的出台才正式拉开了境内分拆上市的序幕。自政策出台以来，已有越来越多的上市公司通过分拆上市实现优质资产的拆分，考虑业务类型和上市难度，国内企业大多将子公司分拆至科创板或者创业板，选择分拆主板上市的案例少之又少，对于“主板拆主板”的研究更是停留在理论阶段，因此，对上市公司分拆子公司至主板上市的案例进行研究十分必要，基于此本文选择对物产中大分拆物产环能成为A股市场首家“主板拆主板”成功的企业作为案例进行研究。 在“双碳”目标下，传统的煤炭相关企业存在巨大的转型压力，物产中大子公司物产环能作为一家以煤炭流通为主营业务的公司，面临着资金短缺，资产负债率居高不下等问题。同时，物产中大作为浙江省首家完成混合所有制改革并实现整体上市的省属国企，在浙江省针对企业上市和并购重组提出的“凤凰行动”以及国企改革三年行动的大背景下，物产中大率先于集团内部启动了“二次混改”，由此踏出了分拆子公司物产环能上市的步伐，因此，此次分拆既是母公司进一步改革创新的结果，同时也是子公司物产环能解决自身难题，打造环保能源产业平台的一次重要战略选择。 根据案例研究结果，本文有以下发现:（1）解决自身融资困境、促进深化转型和改革创新是物产中大分拆物产环能上市的主要内生驱动力;（2）分拆上市后子公司物产环能的偿债能力在短期内得到较大提高，缓解了资金短缺，并推动热电联产项目深化转型，拓宽了其作为能源企业的发展道路，同时，此次成功分拆成为浙江省国企改革的标志性项目，将进一步助力物产中大后续持续进行混改;（3）对母公司物产中大来说，作为资本市场的一种积极信号，分拆能够提升公司整体估值，实现股东财富最大化。通过对该案例的研究有助于填补我国在分拆主板上市领域的空缺，推动分拆上市制度以及资本市场的成熟完善，为后续分拆主板的企业以及同样准备在成员公司推动混改的国有企业提供宝贵经验。
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