摘要
自2019年以来，在线教育行业呈现出蓬勃发展的态势，直至2021年“双减政策”的出台，行业进入了低迷期。本文认为“双减政策”的立足点是以“学生为本”,从维护教育公平的角度出发，让教育回归本源，是一项仅针对K12教育行业的规范性政策。但是政策落地后，给整个教育培训行业带来恐慌，包括就业培训类教育如中公教育、技能证书类教育如正保远程教育等机构都受到影响。在线教育行业的企业在此背景下的发展前景备受关注。在这一背景下，如何确定在线教育企业的价值评估方法，以及如何合理地评估企业价值，就成了一个非常具备现实意义的课题。 本文在掌握企业价值评估理论和政策评估理论等理论基础上，系统性梳理了“双减政策”的文件内容和文件精神，从多个角度对在线教育企业进行剖析，发现在线教育企业具有明显的期权特征。据此，引入实物期权方法，并把实物期权与传统估值方法相比较，分析了不同评估方法的适用范围及局限性。综合分析后，发现传统估值方法并不适用于在线教育企业。基于此，本文以实物期权理论为指导思想，认为在确定在线教育企业的价值时，需要考虑其现有资产价值和实物期权价值，这两个方面的价值可以分别用收益法和实物期权法进行计算。具体来说，现有资产的价值可以用收益法中的FCFF法进行评估，通过对企业未来现金流量的折现得出;而实物期权的价值则需要考虑到其所包含的权利与风险后用B-S公式评估。接着本文以新东方在线为例，探究了双减政策对在线教育行业的影响，综合运用财务数据和行业数据，对新东方在线的经营状况和企业价值进行了评估。 研究结果表明，“双减”政策在规范K12教育培训后给在线教育行业带来了显著影响，同时，新东方在线转型较为成功，在新业务拓展、原有用户的留存、营业收入增长、利润率等方面表现出较好的发展态势，企业价值较高。最终的估值结果同时也对企业期权价值进行了确认，反映了实物期权理论能够体现出平时易被人们忽视的潜在价值。最后，本文根据新东方在线应对“双减”政策的转型措施为其它在线教育行业的日后发展提出了一系列建议。
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