摘要
随着我国经济的发展，追求利润最大化的非金融化企业在经营决策中日益偏好金融投资而忽视实体资产投资，最终演变成“脱实向虚”给实体投资造成严重影响。作为实体经济主体的制造业企业，其金融化程度也越来越高，给企业主业发展带来不利影响，最终限制了企业实体经济的发展。而财务柔性是企业所具备的一种现金储备和举债能力，能够为企业缓解融资约束、提供稳定的资金支持从而直接影响企业的财务和经营投资决策，财务柔性水平高的企业注重资金利用效率，有利于其增强生产能力，扩大生产投资，加强研发以培养企业竞争力，进而促进企业主业发展，给企业的金融化行为造成一定影响。在此背景下，探讨制造业企业财务柔性与金融化的关系，有利于帮助企业找准发展定位，促进企业的长远发展。 因此，本文利用2007-2017年我国A股上市制造业企业数据，实证检验了财务柔性对制造业企业金融化水平的影响。依托相关理论，从理论层面上分析了财务柔性对制造业企业金融化水平可能产生的负向影响，以及固定资产增速和研发投入的机制作用机理，并分别从资产规模、所有制类型、经济政策不确定性和金融资产投资期限这四个方面进行了异质性分析。研究结果表明：（1）财务柔性能对制造业企业金融化水平产生显著的负向影响，即财务柔性会在一定程度上降低企业金融化程度。（2）在机制检验中，结果显示财务柔性能通过提高固定资产增速、加速企业购置固定资产以及增加研发投入来降低企业金融化水平。（3）在异质性检验中，研究发现在非国有或资产规模较小的制造业企业中，财务柔性对企业金融化的负向影响更大，在经济政策不确定性较高的外部发展环境下，财务柔性对制造业企业金融化的负向影响更大，相较于长期金融资产投资，财务柔性对短期金融资产投资水平的负向影响更显著。 为引导制造业企业“脱虚向实”、促进实体经济发展，本文在上述研究结论的基础上提出了几项政策建议：（1）应加强金融监管力度，优化实体企业融资渠道；（2）改善制造业经营环境，提高实体投资回报率；（3）提高企业财务柔性意识，增强企业财务柔性储备。
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