摘要
并购对企业完善自身产业布局、调整战略重心、改善资本结构具有重要作用，企业并购的顺利完成不仅有助于增强企业自身竞争力，帮助企业扩大市场占有份额，同时企业通过并购能够弥补自身短板并解决自身可持续发展的问题。在我国市场经济结构大调整的背景下，传统的并购支付方式无论是在支付形式还是在后续支付效果上都存在明显的缺陷，难以适应市场发展需求。基于此种情况，为打破原有支付方式程序冗长、并购成功率低的现状，我国证券监管机构出台一系列定向可转债试点通告，其目的在于利用定向可转债这一新型支付工具来推动市场回暖。2019年7月1日，R公司发布了停牌公告,决定采取以定向可转债为主，混合其他支付方式并购高仕电研，其中定向可转债的支付比率达到60%。此次定向可转债并购比例之高，使得定向可转债成为并购支付工具中除股份、现金外的第三种支付方式的典型代表。 国外最先采用定向可转债作为并购重组的支付方式，相关的研究较为成熟，可转债参与整个并购流程也较为规范和系统化。鉴于我国市场发展起步较晚，对于可转债理论的研究有所欠缺，相关能够借鉴的案例少之又少，国内外市场的不同也使得不能将国外的研究成果进行直接的运用。因此，对于定向可转债支付的研究从设计条款、定价、发行时机、以及潜在风险等方面都需要进行深入研究。 本文研究发现，定向可转债作为兼具了股权和债券两种属性的新型支付工具，通过合理的设计条款以及后续的转股权能够在保障并购双方的利益同时，促进并购的顺利进行。通过此次R公司定向可转债并购前后各项财务指标数据分析，得出定向可转债对企业财务状况有明显的改善作用，但有关定向可转债的发行时机、定价仍存在相应的风险，定向可转债后续转股失败同样会造成后续融资问题。因此，针对此次R公司并购案例的研究，将定向可转债的有关研究成果予以总结。一方面，可以完善我国后续定向可转债相关法律法规和实施细则；另一方面，为后续采用定向可转债并购的企业提供经验和借鉴。
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