摘要
股票市场质量，即股票市场相应功能的发挥程度，一直是金融市场投资者和监管者关注的话题。近年来，随着金融衍生品上市交易规模的逐步扩大，学者开始关注期货、期权等衍生品的交易对现货市场的影响，但多数研究只利用单一方程对股市质量单一方面进行了测度。基于此种背景，本文以第一只股指期权——沪深300股指期权为观测对象，重点检验股指期权对股票市场整体质量的影响而非股票市场质量的特定维度的影响。 本文在研究过程中，充分考虑到度量方法成熟度等因素，将流动性指标和波动性指标作为衡量股票市场质量的代理指标，首先对股指期权影响股票市场的机理进行分析并提出本文的研究假设。相关机理分析充分说明股指期权对股票市场质量的影响有利有弊，具有双面性。基于机理分析本文提出如下研究假设：股指期权的上市会带来流动性的提高和波动性的增加且这种波动具有非对称性。随后实证分析部分，本文构建包含时间哑变量的双重差分DID模型检验股指期权对流动性的影响，构建ARMA-GARCH模型检验股指期权对波动性的影响，并利用TGARCH模型阐述波动性所具有的非对称特征。 本文主要研究结论如下：一是股指期权对股票市场的流动性有显著增强效应，这种流动性的加强是股指期权参与市场交易的结果；二是股指期权的引入加剧了现有市场的波动，且在短期内影响程度大于长期，这种波动具有明显的非对称性和杠杆性。以上研究结果为股指期权对我国股票市场质量的影响提供了新的实证证据。最终本文基于全部分析的结果，从不同群体出发提出了相关政策建议，以期推动衍生品市场和股票市场更好的发展。
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