摘要
企业金融化是当前企业投资决策中呈现的一种趋势，这种趋势无论对于企业创新还是企业价值都产生了深刻的影响。事实上，无论是选择将资金投入到资本市场，还是将资金用于研发活动，企业的最终目的都是为了更好的发展。然而，实体企业将资金投入到金融领域，偏离自身擅长的主营业务领域，试图从自己不擅长的金融领域去追求更大的利润，本身就是一件矛盾的事情。本文也旨在探讨这个话题：实体企业进行金融投资是否有助于提升企业价值，亦或是反过来，导致价值下降？ 本文选取2012-2021年A股上市公司作为样本，研究实体企业金融化对企业价值的影响及其中研发投入的中介效应。基于此，本文进一步考察了产权性质、内部控制和分析师关注在企业金融化与企业价值之间的关系中所起的调节效应，包括对企业金融化与企业价值直接效应的调节，以及对研发投入中介效应的调节。以下是本文的研究结论： (1)企业金融化显著提升了企业价值。(2)当企业金融化水平过高时，可能会对企业价值产生抑制作用，但目前大部分企业的金融化水平都处于适度范围内。(3)企业金融化不仅直接影响企业价值，而且能够通过研发投入间接影响企业价值，研发投入在其中起到遮掩效应，即企业金融化挤出了研发投入，进而削弱了企业的长期发展能力，不利于企业价值的提升。(4)产权性质和分析师关注在企业金融化与企业价值的直接效应中起到调节效应。国有股权削弱企业金融化对企业价值的正向影响，而高分析师关注能够增强企业金融化对企业价值的正向影响。(5)产权性质、内部控制和分析师关注均对研发投入的中介效应起调节作用。股权性质在中介效应前后路径均起调节作用，而内部控制和分析师关注仅在后半路径中起调节效应。具体而言，相比于民营企业，国有企业进行金融投资对研发投入的挤出作用较小。非国有控股、内控质量高、分析师关注度高的企业中，研发投入对企业价值的提升作用更为明显。
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