摘要
近年来供应链融资产品创新已步入行业发展快车道，供应链上中小企业囿于自身资产规模小，信用等级低和信息不对称等原因导致融资困难，为了解决一直困扰中小企业的融资难、融资贵问题，供应链金融反向保理ABS应运而生，所涉及的核心企业的行业也更加多元化，地产行业与制造业虽然仍为主力，但零售业、批发业、物流业、贸易业等都在全面开花。在供应链金融融资模式下，反向保理资产证券化由于引入了核心企业担任共同债务人，它的发行成本普遍低于正向保理资产证券化，给上游中小企业和核心企业都能带来诸多好处。但是反向保理资产证券化从计划到发行涉及的参与主体众多，交易结构也较为复杂，各参与主体与交易结构中任何一环出了问题，都可能给反向保理专项计划带来信用风险，且近年来受疫情冲击，资本市场上信用债券违约频发，因此在反向保理证券化高速发展的同时，为避免信用违约的发生，分析和研究供应链金融反向保理资产证券化的信用风险就非常有必要。 本文以大宗供应链龙头厦门象屿发行的贸易物流行业首个供应链反向保理资产支持专项计划为例，选取第一期(后文简称“象供2020-1”)作为案例对象进行信用风险研究。在梳理国内外相关文献和阐述核心概念与理论基础后，对专项计划基本情况和信用风险管理措施进行具体介绍，然后按照信用风险识别、评估、管理的步骤，根据识别出的三个主要信用风险采用定性与定量结合的方法进行信用风险评估，并根据评估结果提出信用风险管理优化措施。得出的结论与启示如下：第一，“象供2020-1”供应链金融反向保理专项计划的信用风险主要体现在核心主体、基础资产和专项计划交易结构三方面。第二，“象供2020-1”专项计划中核心企业厦门象屿修正KMV模型结果良好，但综合履约能力可以看到公司偿债能力弱，另外原始权益人象屿保理整体信用风险较大；基础资产存在集中度高、现金流保障比例低及基础资产合规性风险；交易结构存在信用评级风险以及各交易主体关联性风险，因此综合得出该专项计划信用风险较大。第三，本文针对“象供2020-1”专项计划信用风险管理的不足分别从核心主体、基础资产、交易结构三个层面提出了信用风险管理优化的措施，然后对整个贸易物流行业提出了反向保理资产证券化的信用风险管理建议，期望能对今后该行业开展供应链金融反向保理资产证券化融资提供一定的参考价值。
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