摘要
在我国，股价波动常常呈现出“同涨共跌”现象，而股价同步性的高低反映着股票市场的信息效率，因而学者们对此展开了大量研究，上市公司股价同步性成为了学术界关注的热点话题。在中国，公众对上市公司高管的薪酬一直存在争议，认为存在天价薪酬现象，甚至有薪酬差距倍数高达250倍。天价薪酬必然意味着公司高管内部薪酬存在较大的差距，影响高管薪酬激励效果，并影响高管的行为和决策，从而影响公司。在此背景下，本文将从高管内部薪酬差距入手，基于我国2012-2021年间上市公司的数据，研究高管内部薪酬差距对股价同步性的影响。本文主要研究了三个问题，首先是高管内部薪酬差距对上市公司的股价同步性的影响是怎样的，是正向影响还是负向影响？其次是高管内部薪酬差距如何影响股价同步性，作用机制是什么？最后是高管内部薪酬差距对股价同步性的影响在不同类型企业之间是否存在差异？ 本文共分六章。第一章为绪论，主要阐述了选题的背景及意义、研究方法、文章思路和框架以及研究的创新点。第二章是文献综述，主要梳理了关于高管内部薪酬差距与股价同步性的研究。第三章是理论基础与研究假设，本文阐述了相关理论基础，并通过理论分析，分析高管内部薪酬差距如何影响股价同步性，并以风险承担水平和信息透明度作为切入点进行研究，提出研究假设。第四章主要包括模型的构建、变量定义与衡量方式、样本选取与数据来源，对相关数据做描述性统计和相关性分析。第五章主要是实证检验与结果分析，选取2012-2021年上市公司的数据处理后进行回归结果分析，并对实证结果进行稳健性检验，通过改变公司股价同步性的衡量方式、改变高管内部薪酬差距的衡量方式、工具变量法、更换模型、改变时间年限等来验证实证结果的稳健性。然后进一步分析，分析了高管内部薪酬差距影响股价同步性的作用机制和在不同类型企业中的影响程度。结果显示：（1）高管内部薪酬差距越大，股价同步性越低，二者负向变动。（2）作用机制检验发现，高管薪酬差距扩大通过降低信息透明度，增加企业风险承担水平，进而降低股价同步性，股价同步性是正向的反映股票市场的定价效率。（3）通过进一步的研究发现，与两职合一的公司相比，总经理和董事长不是同一人的公司中高管内部薪酬差距对股价同步性的影响更大；相比垄断企业，非垄断企业中高管内部薪酬差距对股价同步性的影响更大；与非国有企业比起来，国有企业的高管内部薪酬差距对股价同步性的影响更大。（4）通过改变解释变量和被解释变量的衡量方式、改变模型、改变时间年限和采用工具变量法，进一步验证了本文的结论，结论仍然成立。第六章是本文的结论与启示。本文的研究结论意味着，即使高管内部薪酬差距扩大能够提高公司业绩指标，起到正向的激励作用，但也存在反向激励作用，要避免高管内部薪酬差距扩大带来的负向激励影响，这为公司的治理、政策的制定起到一定的借鉴意义，提出了建立多元化的高管薪酬激励方案、加强对公司高管人员行为的监管、完善资本市场监管体系、提高股权集中度、提高公司决策水平、提高行业竞争程度等建议。本文通过构建高管薪酬差距与股价同步性之间的理论桥梁，研究股价同步性是如何反映资本市场资源的有效配置，可以建立起劳动市场和金融市场的联系，给政府和企业在采取相关措施和制定薪酬激励政策上提供了一定的理论支持，降低非理性因素对股价同步性的影响，增加公司特质性信息对股价同步性的影响，提高股票市场的信息效率。
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