摘要
在国际金融市场上，REITs已经成为了一种较为成熟的投资工具，吸引了大批投资者进行投资。而我国公募REITs才刚刚起步，REITs对于我国投资者而言仍是一种舶来品，国内对REITs的研究相比国外还较少，我国投资者对REITs特点及潜在风险的认识还有待提高。 本文以REITs与股市的溢出效应作为切入点对REITs市场展开研究，并在此基础上通过进一步的研究揭示了系统冲击出现时传统股票市场对于REITs市场的风险溢出效应的变化。鉴于我国公募REITs刚刚起步，有效证据不足，本文选择已经具有相当成熟度的美国REITs作为研究对象，首先阐述了REITs的简要发展历程、其作为特殊投融资工具的优势以及几种主要类型REITs的运行机制，其次将股市与REITs的溢出效应分为均值溢出效应和波动溢出效应两个维度分别进行研究，使用PVAR模型研究了均值溢出效应，使用考虑非对称效应的DCC-TGARCH模型研究了波动性溢出效应，模型的估计结果揭示了两者之间存在着显著的联动关系和溢出效应。在完成了对于两者之间的联动性和溢出效应的研究之后，本文借助了ΔCoVaR模型进一步研究了美国股市对于REITs市场的风险溢出效应，研究发现，新冠疫情导致的系统冲击使得股市对于各领域REITs的风险溢出效应都出现了大幅度的增强，在此基础上，本文选择了系统冲击时期的样本，使用了CSAD模型识别出了会放大风险溢出效应的重要因素——羊群效应。 结合理论分析和实证研究的结果，本文分别对投资者以及我国未来REITs的发展提出合理建议，对于投资者而言，在进行REITs投资之前需更全面的了解其特性，以及其中所潜在的风险，量力而行。对于我国REITs未来发展，要坚持以发展基础设施公募REITs为主干，要保证REITs运营的透明度，注重培养中长期投资者，针对REITs市场建立差异化的税收机制以减少投机行为，确保我国REITs市场实现平稳发展。
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