摘要
从2014年开始，资产证券化在我国飞速发展、日渐成熟，各行各业开始纷纷尝试这一新的融资模式。零售行业为了应对消费升级、整体经济发展放缓所带来的冲击，开始筹集充足资金进行企业战略的转型升级，资产证券化也因此成为了零售行业一种新的融资选择。基于上述背景，2015年天虹商场（一期）资产支持专项计划成功发行。作为首批开始实施资产证券化的零售企业，其取得的结果对零售行业有重大意义。 本文通过案例分析法，以天虹商场为研究对象，剖析其选择资产证券化进行融资的动因并对其实施后的效果进行评价。首先，本文采用PEST分析法探究外部原因，再根据天虹商场自身的需求分析内部原因，得出天虹商场选择资产证券化进行融资的外部原因有：监管政策放开，推动证券化发展；宏观经济下滑导致融资困难，需要证券化来实现高效融资；社会消费形态转变，证券化能提供企业转型资金；转型期间企业对电子商务的技术要求提高，需要充足持续的资金投入技术。内部原因有：转型期间企业利润未能持续增长、资产收益率尚未提高，需要资金支持企业彻底完成业务和结构转型；企业主要依靠商业信用贷款融资，融资渠道单一且不稳定，需要改善融资结构；月收盘价持续下跌，资产证券化能够传递积极信号、提升股价。 其次，本文通过对比分析法和事件研究法分别从成本、收益、财务指标和风险四个方面对其实施效果进行评价。通过资本成本公式计算得到：天虹商场采用资产证券化融资的成本低于传统融资方式的成本，这是因为资产证券化的利息支出、信息成本和管理成本较低；通过事件研究法得出资产证券化带来了收益率的提升，其原因是资产证券化后原有资产增值、债务结构得以优化、企业价值增加；对比分析天虹商场资产证券化前后的四大能力，得到相关能力指标在该项目实施后均有所改善；计算Z值后，发现资产证券化后企业经营风险也有一定程度的降低，但尽管如此，天虹商场选择资产证券化项目进行融资仍旧会存在利率和收入波动等潜在风险。通过天虹商场资产证券化的成功经验，本文对其他零售企业提出如下建议：控制专项资产质量，保证稳定现金流；合理设计信用增级结构，设置次级证券比例；建立健全风险预警和违约处理机制。
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