摘要
自1998年以来，我国机构投资者迅速发展，在资本市场发挥着日益重要的影响，成为资本市场的重要力量之一，而学界对机构投资者在资本市场中的身份及影响还未能有统一的定论。从机构投资者参与公司治理角度出发，一部分观点肯定了机构投资者在促进证券市场稳定持续发展、参与公司治理并提高绩效、优化股权结构等方面的积极作用;但另一部分观点认为机构投资者持股存在短视化倾向，无法有效参与公司治理，自身仍然存在很多不足和缺陷。 本文以2013-2021年中国A股上市公司的财务数据和机构投资者持股数据为样本，从一般投资者、机构投资者和上市公司三者之间贯通的委托代理关系出发，围绕机构投资者网络中的抱团团体对上市公司的治理效应机制，分析了机构抱团对公司治理中短视行为的影响，并进一步探究机构投资者抱团短视行为的驱动因素。研究发现,机构抱团持股比例与短视投资程度呈现着显著的正相关关系;在具体的形成机制方面，通过逐步回归法分别选取机构抱团整体参与公司治理的三大机制的代理变量，验证了机构抱团持股比例的上升对机构“用手投票”“用脚投票”的治理效应均有促进作用，对“用嘴威胁”治理效应有抑制作用，但都不利于机构践行长期价值投资理念，即都推动了机构短视的程度的上升，验证了中介效应的存在;异质性分析结果显示，机构投资者抱团持股比例与短视程度的正向关系在非国有企业、代理问题较严重、外部约束较弱的公司中更加明显;最后，以公募基金为样本进一步研究机构抱团整体短视行为的驱动因素发现，机构的羊群行为与抱团行为存在着非线性的“倒U型”二次型关系，基金主体的特征信息、基金经理人特征等都会对基金机构投资者的投资行为造成显著的影响。 本文的主要特色与创新之处体现在:（1）验证了机构抱团短视投资行为的形成机制，并对信息不对称、外在压力、职业关注等对机构投资者抱团整体短视投资行为的影响因素作进一步研究。将样本数据拓展到基金、券商、保险、QFII等机构投资者，更加全面地刻画了机构投资者行为。（2）所研究的机构投资者抱团持股指标，纳入了网络节点之间的交互特征，以机构投资者团体为研究对象探究了抱团对机构投资者短视的影响，以及机构抱团群体的短视动因，为我国资本市场的监管机构制定合理的引导政策、机构投资者制定合理高效的人才激励方法、优化公司的内外部治理结构等方面提供了实证事实依据。
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