摘要
近年来，在“双碳”目标的驱动下，我国不断推动绿色经济发展，并贯彻落实可持续发展理念。在此背景下，企业在承担环境责任、社会责任履行、公司治理能力改善方面的表现，即ESG表现情况，受到社会公众、投资者等利益相关主体的广泛关注。企业的ESG实践及其表现情况也会对企业自身带来一定的经济后果，主要体现在企业绩效、企业价值、资本市场表现等方面。其中企业价值更具综合性和代表性，但学术界目前对于企业ESG表现和企业价值两者之间的关系、ESG表现作用于企业价值的影响机制研究尚未形成统一的结论。 本文系统梳理了ESG领域的理论基础，并回顾了相关文献，在此基础上，深入探讨了ESG对企业价值的影响、两者之间的的影响机制与路径、ESG对企业价值影响方面的行业差异性，并对应提出研究假设。并选取2016-2021年5年间我国A股上市公司作为研究对象，以上海华证ESG评级衡量上市公司的ESG表现，建立基于行业和年份的固定效应模型开展实证层面的研究，并检验相关假设是否成立。 本研究的创新之处一方面是提出并验证了ESG表现能够通过降低融资约束程度、提高分析师关注度这两条较为典型路径，进而促进企业价值提升，研究结果补充并丰富了现阶段我国ESG影响企业价值的内在机制研究;另一方面，本文从生产要素密集度、行业竞争度两个维度上对行业进行划分，并探究了ESG表现的经济后果在行业层面的差异性，拓宽了ESG表现在行业维度上的观察和研究。本文的研究也具有较强的现实意义，能够为ESG表现对其企业价值的提升效应提供微观上的理论依据，引导企业践行可持续发展、绿色经营等理念，注重ESG实践及其表现，实现企业自身价值与社会效益的统一。同时，本文对ESG对企业影响机制及路径分析等研究也将为各细分行业内企业如何优化ESG表现对企业价值的提升效果提供参考。 本文主要得出如下结论:第一，企业ESG表现与企业价值正相关，即企业ESG表现越优秀，企业价值越高。第二，融资约束、分析师关注度这两个变量均在ESG表现对企业价值的影响中起到了中介作用，良好的ESG表现能够通过缓解融资约束程度和提高分析师关注度这两种路径进而促进企业价值提高，即存在“ESG表现——融资约束——企业价值”、“ESG表现——分析师关注——企业价值”两条作用路径。第三，ESG表现对企业价值的影响程度上存在行业的差异性，从要素密集度的划分来看，技术密集型行业中企业ESG表现对其企业价值的影响程度最大，其次为资本密集型企业，而劳动密集型行业中ESG表现对企业价值的影响不明显;从行业竞争度的划分来看，相比之下，所处行业竞争强度较低的企业ESG表现更有利于企业价值提升。 最后，本文根据上述研究结论从企业、投资者和政府部门三个角度分别提出了针对性建议，并阐述了本领域的研究局限与未来展望。企业层面，应当重视ESG表现对企业价值带来的提升作用，在生产经营过程中提高在环境保护、社会责任承担和治理体系完善方面的表现，全方位践行ESG,这有利于获得投资者等利益相关主体的关注和认可，进而促进企业价值增长。此外，对于所处行业竞争程度较低的企业，良好的ESG表现对于其企业价值正向提升效果更明显，因此该类企业应更为重视在ESG领域的履责和表现。投资者层面，在投资决策时不要局限于传统的财务指标，应当注重考察企业的ESG表现并将其纳入投资决策的考虑范围，这既能够有效防范投资风险，又能引导同行业形成绿色投资的良好风尚。政府和监管部门层面，一方面，应逐步完善针对ESG信息的披露机制，并优化企业ESG的信息披露要求;另一方面，应当注重完善ESG评价体系建设，提高评价体系中衡量指标的可靠性、可比性和权威性;此外，可以通过完善与上市企业ESG表现相关的激励机制与监管机制，更好地引导企业推动ESG实践，促进企业价值与社会效益共同提升。
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