摘要
随着我国的科技水平和创新能力的提升，科创企业数量快速增长，成为资本市场的重要组成部分，科创企业的发展成为重点关注问题，科创板应运而生。科创板定位清晰，是资本技术聚集之地，无论是投资者决定是否投资还是企业主动寻找融资，对科创板企业进行估值都能为其提供一定的参考。科创板企业注重核心技术，当它处于成长期时，每年都会在技术研发板块投入大量资金以促进自身发展，这增加了企业未来发展的不确定性。对成长期的科创板企业估值时，仅运用传统企业价值评估方法可能会导致结果被低估、错估，使企业蒙受损失，从长远角度看亦不利于科创板的健康发展。因此，成长期科创板企业价值适用何种估值方法是一个值得研究的问题。 本文通过前期分析发现，当科创板企业处于不同生命周期时，其风险、价值驱动因素、战略规划均存在较大差异，这导致不同阶段估值方法不尽相同。本文为更准确地对科创板企业进行估值，引入生命周期理论，利用多变量因素和现金流组合综合判定企业所处生命周期阶段，并结合不同生命周期阶段下科创板企业的特点与价值驱动因素，分析各种估值方法在不同阶段中的适用性。由于大部分科创板企业正处于成长期，其价值构成与传统企业有较大区别，本文重点针对这一时期的企业估值问题展开研究。本文发现，成长期科创板企业价值主要由现有资产价值和潜在价值构成，传统估值方法可以较为准确地评估出前者，但无法反映后者，因此引入实物期权法评估潜在价值，弥补传统估值方法的缺陷。通过进一步分析发现，各模型参数的取值都是固定的，但成长期科创板企业受诸多因素影响导致不确定性较大，因此本文借鉴模糊集合理论对两个估值模型中的关键参数进行模糊改进处理，构建了基于模糊实物期权的估值模型。为验证上述估值模型在成长期科创板企业中的适用性，本文以和元生物为评估对象进行案例研究，应用改进后和改进前的估值模型分别对和元生物估值，对比分析评估结果，证实了前者的估值结果更接近实际情况。 本文的研究结论如下，成长期科创板企业拥有无法被传统估值方法评估出的潜在价值，可采用实物期权法评估，同时引入模糊数学改进使评估结果更贴近实际情况，提高估值的合理性和准确性。本文基于模糊实物期权对成长期科创板上市公司估值，丰富了科创板企业的估值方法体系，为成长期科创板企业的估值研究提供了良好的借鉴作用。
NETL