摘要
改革开放近40余年的发展，造就了我国经济高速发展的奇迹。在如今信息化、智能化的大背景之下，企业创新被提高到了前所未有的高度，创新已然成为经济发展与保持核心竞争力最重要的推手之一。无论是习总书记在十九大报告中提出的加快完善创新体系，还是各级政府积极落实的“大众创业、万众创新”，都向市场传达出国家鼓励、支持企业创新的积极讯号。股指成份股调整是股票市场的一个信息事件，向投资者传递着优质股票的信号，现有研究对成份股调整与企业创新的关系较为缺乏。因此，本文基于每半年进行一次的沪深300指数成份股调整事件，深入探索成份股调整对企业创新的影响以及作用机制，并在多个角度中探索二者关系的异质性。 本文首先概述沪深300指数成份股制度的产生、发展与企业创新的现状，在中国特有的备选股制度下建立本文的研究主题，再结合委托代理理论、信息不对称理论、信号传递理论等理论基础，构建成份股调整与企业创新的研究框架。然后，本文基于2007年至2019年沪深A股上市公司（调入股与备选股公司）数据，以沪深300指数每半年进行一次调整中的调入股作为处置组，控制组则选择我国特有的备选股制度中选出的备选股，采用双重差分法（DID）进行成份股调整与企业创新的关系与作用机制研究。再者，本文从诸如产权性质、市场化程度、行业竞争程度等角度出发，探索在不同环境下成份股对企业创新的异质性影响。研究发现：（1）我国企业在专利数量申请方面较为积极，其中又以实用新型专利与外观设计专利申请居多，说明我国企业在发明创新方面所作的努力还有待提高；（2）相较于备选股，入选沪深300指数成份股后，企业的创新水平有所提高。在经过替换被解释变量、更改样本区间、更换回归方法（固定效应模型、Tobit回归）等稳健性检验后仍然成立，同时该结果通过平行趋势检验与安慰剂检验；（3）作用机制方面，本文发现入选成份股后分析师关注度与企业流动性的提高带来了创新的正向效应，说明外部监督与内部资金运用得到了改善；（4）而当企业为民营产权性质、位于市场化程度高的地区、行业竞争程度较低、融资约束较低时，入选股指成份股对企业创新的积极作用更强。 本文从企业创新的角度看待成份股调整的长期效应，现有文献中对成份股调整的长期效应与信息含量有一定争议，成份股调整的治理效应也有不同的结论。本文丰富了成份股调整的经济后果的研究，一定程度上支持成份股调整的长期效应。同时，针对我国的成份股调整制度中的一些问题。例如有些企业经常性作为备选股，难以得到进入成份股的机会；主板上市的企业通常规模大，选入成份股的机会较高，而创业板、科创版的股票由于有较多新设的、小型的企业，在成份股难以拥有一席之地；成份股调整所用指标过于关注企业的市值与流动性，不利于有众多长期投资的企业获得成份股的优势。本文也提出了一些诸如设置调整权重等的合理有效的政策建议，在下一步的政策制定中，可以考虑进行适当的调整，以实现成份股调整对企业更加积极的促进作用。
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