摘要
2019-2022年我国科创板企业每年推出的股权激励方案数量由8个增长至155个，3年复合增速达168%。在所有上市公司股权激励方案中，科创板占比由2019年的2%提升至2022年的20%。虽然科创板市场股权激励的发展趋势迅猛，但目前学术界多以A股整体公司作为研究样本，针对科创板股权激励方案特点及实施效果的研究相对较少，且过往研究由于数据受限已无法反映科创板股权激励方案的最新特征。在此背景下，本文选择科创板企业乐鑫科技展开案例研究。 本文的研究思路是：首先从激励工具、激励对象、激励数量、授予价格、解锁条件等方面系统性梳理了科创板企业股权激励的制度创新和实施方案特征。其次，本文剖析了乐鑫科技四次股权激励方案内容的变化，并分析原因。然后围绕乐鑫科技的四次股权激励事件，综合采用事件研究、财务分析、对比分析等方法，从市场反应、财务指标和非财务表现三个维度解析乐鑫科技股权激励的实施效果。最后为乐鑫科技以及其他科创板企业股权激励方案的制定提供优化建议。 本文的研究结论包括：（1）科创板股权激励方案特征：激励工具以第二类限制性股票为主、激励数量集中在 2%以内、激励对象侧重技术人员、定价方式自主性强、解锁条件形式多元。（2）乐鑫科技四次股权激励方案的变化包括：激励对象中技术骨干人员大幅提升、激励总额大幅增长、授予价格随业绩同步增长、解锁条件增设特色指标。（3）乐鑫科技股权激励的实施效果：在市场反应方面，除了第一期股权激励因为激励数量较少导致市场反应较弱之外，后面三期都有较为明显的超额收益。在财务分析方面，2020和2022年受疫情干扰，公司存货周转率和毛利率等财务指标偏低。2021年疫情防控得力，公司业绩受疫情干扰较小，在股权激励下公司全年财务指标相对 2020 年有明显改善。非财务指标方面，公司的研发人员占比稳步提升，研发人员学历背景持续优化，员工离职率低。 本文的创新点和应用价值在于：（1）详细刻画了科创板企业股权激励最新的方案特征；（2）从“改善治理结构并降低代理成本”、“优化融资渠道”和“提升有效投资”三个维度解释了乐鑫科技股权激励对绩效改善的作用机制，增强了文章的逻辑性。（3）多维度地探究了乐鑫科技股权激励方案的变化和实施效果，为乐鑫科技以及其他科创板企业股权激励方案提供了优化建议。
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