摘要
IPO抑价现象长期存在于我国证券市场，该现象意味着企业价值被低估、企业融资成本高昂、投资者借助“打新”进行投机的行为不断，严重影响了市场的平稳运行和健康发展。在我国资本市场板块中，科创板的IPO抑价现象更为突出，科创板存在企业研发投入与IPO抑价“双高”的特点，过去的研究认为研发投入通过信息不对称与IPO抑价产生关联。2019年6月13日，科创板开板，在“以信息披露为核心”的工作思路下，科创板在股票审核过程中增设和公开了审核问询环节，该监管环节有望对提高发行定价效率发挥有益的作用。在上述背景下，本文探究信息不对称角度下，科创板企业研发投入对其IPO抑价的影响，并着重关注审核问询、补充披露在这一过程中发挥的作用，在实证研究结论的基础上提出针对性建议。 本文主要采取了实证研究的方法，将科创板开板后3年内上市的企业作为研究对象；将信息不对称理论，特别是其中的信号传递理论和“赢者诅咒”理论作为本文的理论基础，探究了科创板企业研发投入对IPO抑价的影响。科创板不同于先前的市场板块，其公开了股票审核问询环节及企业回复报告，本文进一步地将监管机构问询强度、企业补充披露作为调节变量，检验其增强信息披露、缓解IPO抑价的效果。本文的研究结论和建议启示如下： 本文的研究结论表明：（1）由于信息不对称，研发投入对IPO抑价产生正向影响；（2）高研发投入企业在上市过程中，会受到监管机构更为严格的审核问询；（3）监管机构更严厉的的审核问询显著减弱了研发投入对IPO抑价率的正向影响；（4）企业对招股说明书的补充披露显著减弱了研发投入对IPO抑价率的正向影响。 在此基础上，本文对发行市场主要参与者提出以下建议：（1）监管机构应加强研发信息披露要求，制定更具体的披露准则；对高研发投入企业缺失的研发信息进行积极的问询；（2）拟上市企业应适当加大研发投入信息的披露程度；在问询过程中利用好补充披露研发信息的机会；（3）投资者应培养投资理念、加强风险意识；持续关注企业上市过程中的信息披露进展。
NETL