摘要
随着ESG理念在中国的兴起，中国不断出台关于ESG的制度规章，但是目前ESG的发展还不够完善，企业对ESG理念的重视程度也还不够，截至2022年5月底，仍有72.5%的A股公司未披露ESG公开信息。现阶段学术界研究的热点聚焦于企业ESG表现的经济后果，但是关于企业ESG表现对债务融资成本影响的研究结论不一。债务融资是目前我国企业最主要的融资方式，期限结构也是企业债务融资的重要组成。因此，本文从债务融资成本和债务期限结构两个视角，研究企业ESG表现对债务融资的影响，机构投资者作为重要的外部治理机制之一，是否对企业ESG表现与债务融资的关系产生影响？基于此，本文拟对企业ESG表现、机构投资者持股和债务融资之间的关系进行研究。 本文运用规范研究和实证研究相结合的方法。首先，介绍ESG的发展背景和本文研究意义、方法和内容，并指出创新点；其次，介绍企业ESG表现、机构投资者持股和债务融资的概念及其相关理论基础，梳理和评述国内外文献，为下文实证做铺垫；再次，阐述了企业ESG表现、机构投资者持股和债务融资之间的关系，提出本文的研究假设，并对相关变量进行界定，构建多元回归模型。最后，以2009-2021年我国A股上市公司为样本进行实证检验和异质性分析。本文研究结果的主要贡献如下： 1.企业ESG表现与债务融资成本显著负相关、与债务期限结构显著正相关，即企业ESG表现的提高有利于降低债务融资成本、提高债务期限结构。 2.机构投资者持股比例的增加减弱了企业ESG表现与债务融资成本的负相关性、企业ESG表现与债务期限结构的正相关性。即随着机构投资者持股比例的增加，企业ESG表现对债务融资成本的降低效应减弱、对债务期限结构的提升效应亦减弱。 3.进一步研究发现，企业ESG表现对债务融资成本、债务期限结构的影响因产权性质、企业规模和融资约束的不同而存在差异性。具体表现为：与国有企业相比，非国有企业的ESG表现对债务融资成本的降低效应更强、对债务期限结构的提高效应更高；与规模较大的企业相比，规模较小企业的ESG表现对债务融资成本的降低效应更强、对债务期限结构的提高效应更高；相比于融资约束较低的企业，融资约束高的企业的ESG表现对债务期限结构的提高效应更强。
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