摘要
随着中国对外开放政策的不断深化，中国企业跨国并购活动交易数量和交易规模整体上得到了快速发展。但自2017年以来，由于国际形势的变化和全球疫情的影响，中国跨国并购交易数量连续五年不断下降，并且中国跨国并购成功率与全球跨国并购成功率相比仍处于较低水平。企业想要进一步加大对外开放的力度，将会面临更多的风险和挑战，需要政府政策的大力支持。此外，中国资本市场仍旧处于发展初期，具有较长远的发展空间和发展潜力。因此，研究资本市场开放对提升中国企业跨国并购成功率，减少并购失败带来的风险和资源浪费，对中国推动高质量发展和企业跨国并购具有十分重要的意义。 本文将 Thomson ONE 数据库和“沪港通”政策的实施结合起来，基于 2004 年—2020年中国企业发起的 869起跨国并购活动，建立双重差分模型来分析资本市场开放政策的实施对中国企业并购成败的影响。并且考虑了企业信息环境和内部控制变量的在这一影响过程中的中介作用。回归结果显示，资本市场开放对跨国并购成败的影响起到了显著的正向作用。信息环境和内部控制起到了部分中介效应的作用。并且资本市场开放对于股权较分散和民营企业的影响更加显著。 研究结果表明，资本市场开放能够显著提升跨国并购成功率。政策起作用的关键在于引入了大量的境外投资者。通过引入更多的境外投资者。一方面，境外投资者可以提升企业所处环境的信息质量，使得母国企业能够更加了解自己所处的环境从而做出正确的并购决策，东道国企业也能够更加了解并购方的信息，从而增加跨国并购的成功率。另一方面，境外投资者的介入会增加企业所处环境的投资风险，促使企业提升自身的内部控制水平，高质量的内部控制不仅可以促使并购方做出正确的决策和风险应对措施，还可以更好地将整合过程中的风险传达给并购方，从而提升跨国并购的成功率。 对此，中国政府应不断进一步深化资本市场双向开放，为企业构建良好的国际投资环境，并且要进一步加强对企业的监管力度，提升企业的信息披露水平，引导企业进行正确的投资。中国企业也要积极参与到资本市场开放的市场中来，主动引进境外投资者，加强自身的内部控制，提高信息披露水平，在跨国并购的过程中做出更加理性和正确的决策，并对并购过程中可能出现的风险做好应对措施，提升跨国并购的成功率。
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