摘要
生猪产业在我国具有举足轻重的地位。但在现实环境中，猪周期、非洲猪瘟和新冠疫情等不利条件导致生猪养殖主体时常面临价格波动风险，制约生猪产业的健康可持续发展。因此，建立有效的生猪价格风险管理体系是稳定生猪产业的重要保障。近年来，“保险+期货”被连续七年写入中央“一号文件”，该模式既能有效保障农户面临农产品价格下跌时的利益，也能转移保险公司和期货公司的赔付风险，其积极意义受到广泛认可。随着生猪期货的上市，生猪“保险+期货”模式为开拓我国创新型的生猪价格保险产品提供了新的思路。 基于以上背景，本文借鉴国内外生猪保险的有效运行经验，通过分析生猪保险产品需求和市场环境，在实证检验生猪期货市场有效性基础上，设计了一款“保险+期货”模式下的生猪价格保险产品。主要内容包括：确定了最优套期保值比率，科学设置了产品中的保障价格和理赔价格，利用蒙特卡洛法基于亚式期权的思想厘定了保险费及期权费，设定了产品保单中保险期限、保险费用、保险赔偿等主要条款，讨论了保险公司与期货公司的风险管理手段，最后利用历史数据回测法评估了产品的运营效果，并针对养殖户、保险公司、政府及监管部门提出了相应建议。 研究发现：第一，生猪期货市场是有效的。一方面，本文通过协整检验、采用格兰杰因果、脉冲响应分析等方法，得出生猪期货价格能够单向引导现货价格、生猪期货价格的影响力较生猪现货强的结论，证明生猪期货市场具有价格发现功能；另一方面，通过OLS模型和ECM模型估算出生猪最优套期保值比率为0.938，采用He指标法衡量套期保值效果，发现能降低12.421%的不确定性风险，表明生猪期货市场具有套期保值功能。这为“保险+期货”生猪价格保险产品保障价格和理赔价格的设置上提供了市场条件。 第二，产品推广是具有市场前景的。在产品需求上，生猪养殖户等主体因风险规避、经营规划、增信融资的需要会产生较高的生猪价格保险购买意愿；在市场环境上，猪肉消费占比高、生猪存栏量的提升以及生猪养殖行业规模化的趋势均为产品推广提供有利条件，扩大生猪保险潜在市场规模。说明“保险+期货”生猪价格保险产品在未来的市场上具有较大的发展潜力，具有良好市场前景。 第三，产品效果评估是符合预期的。针对2021年4月1日到11月30日市场实际数据的回测结果显示，基于养殖户视角，一方面，其获赔效果理想，在保障期限为3-6个月时均能达到100%的获赔概率，并且分别能实现2.68、3.49、4.61、5.57倍的赔付，大幅缓解生猪现货价格下行带来的损失；另一方面，能有效规避生猪市场风险，投保后在不同保障期限分别能降低10.777%、14.782%、20.253%、9.358%的生猪价格风险度，保证收益的稳定性。基于保险公司视角，在选择完全对冲的情况下，几乎免于承担生猪价格波动的风险，其收益在各保障期限均能稳定在0.3-0.4元/公斤，能实现兼顾保障养殖户收益和维持产品的正常运营。 最后，针对以上结论，本文建议养殖户需积极学习金融知识，提高自身风险管理意识；保险公司应加强产品宣传，丰富产品种类；政府及监管部门应加大资金补助力度，健全准入机制等，以更好地实现“保险+期货”生猪价格保险产品的有效推广和应用，为保障养殖户收益，维护生猪产业的稳定提供有效途径。
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