摘要
2007年，我国在《企业破产法》中引进破产重整制度，为国内深陷经营和财务困境，但仍具有营运价值的上市公司提供新的选择，让这些企业有机会通过自救获得新生，以推动经济发展。截至2021年底，我国共有92家上市公司重整计划经法院裁定批准通过。受到新冠肺炎疫情等因素的影响，2019年-2021年我国破产重整企业不断增加，分别有12家、17家、33家上市公司申请破产重整，海航集团、方正集团、紫光集团等知名企业都申请了破产重整。但是破产重整能否给企业带来重生仍是个值得研究的问题。五谷道场、舜天船舶、长航凤凰等企业破产重整后，长期的财务绩效改善显著，而*ST创智、新都退、东沣B退和退市保千等在破产重整完成后数年，又重陷困境，甚至因种种原因退市。已有相关研究也得出不同结论，有的认为破产重整成效显著，也有的指出其长期绩效显现不足。因此，对企业破产重整后的长期财务绩效及其影响因素进行深入研究分析具有重要的理论与现实意义。 本文选择破产重整后十余年持续发展的中航油（新加坡）作为研究对象，并选择破产重整完成后6年就被强制退市的*ST新亿进行对比研究。本文在营运价值论、利益与共论和持续经营能力三因素理论等理论基础和国内外相关研究的基础上进行案例的研究。首先，分别对两公司的公司概况、破产重整的原因、方案与进程等进行了介绍。然后，采用财务指标、经济增加值的评价方法对两公司破产重整后财务绩效进行分析，发现中航油（新加坡）破产重整后财务绩效改善显著，持续经营能力强，而*ST新亿破产重整后并没有真正摆脱困境，营运能力和盈利能力仍然堪忧。再次，进一步挖掘中航油（新加坡）、*ST新亿破产重整后财务绩效存在显著差异的原因：第一，中航油（新加坡）重整中引入的战略投资者实力强大，而*ST新亿引入的重整投资者实力有限；第二，在重整方案中，中航油（新加坡）最大程度协调各相关方的利益，而*ST新亿并没有协调好出资人的利益；第三，中航油（新加坡）在重整后制定了适合自身情况的发展战略，而*ST新亿缺乏具体经营方案，没有明确的主营业务，经营决策冒险激进；第四，破产重整完成后，中航油（新加坡）采取多种举措完善公司治理，而*ST新亿破产重整前后公司治理均存在重大缺陷，违规行为频发。第五，破产重整及完成后，中航油（新加坡）获政府大力支持，而*ST新亿获得政府的帮助有限；最后，本文根据研究结果，从破产重整企业、重整制度和监管部门三个层面提出建议，以期为重整企业、立法部门、监管部门等主体提供一定的参考。
NETL