摘要
目前，国有企业混合所有制改革正在全面深化展开的阶段，随着我国资本市场的发展，很多国企已经通过整体上市的方式实现混合所有制改革，在此基础上，国有企业正在积极探索如何进一步加大混改力度，以实现国有企业的高质量发展。分拆上市作为一种提高国企资产证券化较为直接且有效的资产重组方式，有助于新阶段下国企混合所有制改革的持续、纵深推进。而相较于国外，我国分拆上市起步较晚，且长期以来监管部门对分拆上市持审慎态度，少数分拆上市公司更倾向于选择分拆至境外上市。直至2019年12月，证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（以下简称《若干规定》），完善了我国境内分拆上市相关制度，为大量优质的上市资源降低了上市门槛，多元化经营的国企纷纷开启了对旗下子公司境内分拆上市的有益探索。2021年6月22日，中国铁建分拆子公司铁建重工至上交所科创板上市，成为我国首家央企背景下“A拆A”成功分拆上市的案例，其分拆上市的经验对拟选择分拆上市的企业有重要的借鉴意义，值得深入研究。 本文选取铁建重工分拆上市的典型案例作为研究对象，系统、深入地探究铁建重工分拆上市的背景、过程和经济后果。首先，针对国内外学者关于分拆上市的文献进行梳理，了解分拆上市的概念、动因与经济后果，明确分拆上市的理论基础；其次，梳理了我国分拆上市制度背景和国企混改的政策背景，对案例公司铁建重工和母公司中国铁建进行介绍，并梳理了铁建重工分拆上市的实施过程，同时基于相关理论基础分析铁建重工分拆上市的动因；接着，从市场反应、融资效应、经营效应、治理效应四个角度具体研究铁建重工分拆上市的经济后果，分析铁建重工上市存在的问题并提出提升建议；最后，根据分析结果总结了本文的研究结论，对其他计划进行分拆上市的企业提出了政策建议。 通过对铁建重工分拆上市案例的分析，本文得出如下研究结论：第一，铁建重工分拆上市是基于多重动因驱动的，具体包括深化国有企业改革；实现合理估值；缓解融资压力；优化激励机制；促进专业化经营水平。第二，分拆上市短期实现了公司合理估值，但长期效果不明显；第三，分拆上市对铁建重工的融资效应、治理效应和经营效应均有一定的正面影响；第四，铁建重工存在大股东治理下中小股东利益保障风险、主要客户集中导致经营风险、市值管理不到位以及股利分配不当的问题。在此基础上，本文提出了相应的建议与启示，以期为铁建重工以及其他有意采取分拆上市的国有企业提供一定的决策参考。
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