摘要
全球环境问题日益突出。为此，各国达成降低碳排放以应对环境挑战的共识。中国展现大国担当与责任，启动碳排放权交易政策（以下简称碳交易政策）并向国际做出了“碳达峰、碳中和”的庄严承诺。2011年，国家发改委发布《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，批准北京、上海、天津、重庆、湖北、广东和深圳等七个省市进行碳交易试点工作。此后，中国逐步完善碳交易系列政策，鼓励各行业企业积极参与碳交易以实现低碳生产与发展。然而，资金是企业发展的命脉，也是试点企业环境治理活动的依赖。碳排放权的定价势必会对企业的生产经营造成冲击，生产成本的上升将直接导致企业面临较强的融资压力；投资者也会对企业采取更严格的环境管理策略与更强的约束力；然而，碳排放的限制也会倒逼企业进行绿色技术创新，或为企业带来创新补偿；碳交易公开透明的市场环境也可能减轻投资者与企业之间的信息不对称，降低企业融资成本。基于此，本文研究碳交易政策对企业融资约束的影响，为激励企业参与的积极性和推进碳交易的进程提供理论依据。 本文基于我国七个碳交易试点这一准自然实验，利用2007-2021年中国A股上市公司数据，采用多期双重差分模型，分析碳交易政策对企业融资约束的影响及其作用机制。首先，本文围绕碳交易政策与企业融资约束梳理了国内外研究现状，在文献研究的基础上提出本文的研究思路；其次，基于环境成本理论与环境风险管理理论、波特假说理论与信号传递理论，从理论的角度分析碳交易政策对企业融资约束的影响以及作用路径，从而提出本文的两组研究假设；随后，本文又从实证的角度出发，利用2007-2021年中国A股上市公司数据，构建多期双重差分模型、动态效应检验模型、中介效应检验模型，验证碳交易政策对企业融资约束的影响与作用机制，并且通过平行趋势假设检验、替换被解释变量的测度、倾向得分匹配、反向因果检验、安慰剂检验等稳健性检验方法验证研究结论的可靠性；最后，本文从企业产权性质差异、地理区域差异、行业碳排放差异三个维度，进行碳交易政策对企业融资约束影响的异质性分析。 研究结果显示：（1）碳交易政策可以显著地缓解企业的融资约束；并且随着政策实施时间的推进，该缓解效应整体上呈现持续增强的趋势；（2）碳交易政策可通过促进企业绿色技术创新、降低信息不对称两种路径缓解企业的融资约束；（3）进一步分析发现，碳交易政策对非国有企业、中西部地区企业与低碳行业企业的融资约束的缓解效应更强。据此，本文提出相应的政策建议：第一，在碳交易政策能够实现碳减排与缓解企业融资约束的双赢局面下，应坚定不移地加快建设全国碳交易市场；第二，应促进碳交易政策和绿色技术创新政策的协同实施，以此加强政策效果；第三，应尽快完善相关市场制度提升碳市场的信息透明度，以充分发挥碳市场的信号传递功能；第四，应突出非国有、中西部地区和低碳行业企业在碳交易中的优势，在碳排放配额等方面坚持分类管理原则。本文不仅从微观层面丰富了碳交易政策经济后果的相关理论研究，而且对于激励企业积极参与碳交易、加快推进我国碳市场的建设进程从而实现环境与经济的双赢具有重要的现实意义。
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