摘要
2024年政府工作报告强调要创新生产要素配置，攻克核心关键技术，加快形成新质生产力。从微观层面来讲，企业对基础性资产要素的合理配置是推动新质生产力、确保经济质量低风险和稳发展的重要因素。企业的资产结构反映了资源要素的投资经营战略和实施效果，企业绩效是企业内部各类资产发挥其协同效应而产生的整体价值，高质量的资产结构配置对于促进企业绩效的高质量发展和高水平安全具有重要意义。然而，目前很多企业资产结构不符合行业发展特性，表现出研发不足、过度金融化、资产冗余等资产结构错配，那么资产结构的错配对企业绩效会产生怎样的影响？股权结构在两者之间发挥着怎样的影响机制？ 本文在文献梳理的基础上，基于委托代理理论、资源配置理论、现代资产组合与新质生产力理论，以2012–2022年A股高新技术行业上市公司数据为研究样本，探讨资产结构错配对企业绩效的影响。首先，本文采用固定效应模型检验资产结构错配对企业绩效的影响，并从股权集中度和股权制衡度两个层面检验股权结构在二者之间的调节效应。其次，在对回归结果进行内生性检验和其他稳健性检验的基础上，从产权性质、资产管理模式、去杠杆程度三个方面进行异质性讨论。最后，拓展分析了融资约束在资产结构错配对企业绩效影响过程中的中介效应，以及资产结构错配对企业新质生产力的影响。 研究结论表明，（1）资产结构错配显著抑制了高新技术行业企业绩效，且分组回归结果表明该负向影响在非专精特新企业中仍旧成立。（2）调节效应结果表明，股权集中度强化了高新技术行业资产结构错配对企业绩效的负向影响，而股权制衡度缓解了资产结构错配对企业绩效的抑制作用，且股权结构的调节效应在非专精特新企业中仍成立。（3）异质性分析发现，在国有企业与重资产管理模式下资产结构错配对企业绩效的抑制作用显著，而在非国有企业、轻资产管理模式下影响并不显著。此外，与去杠杆程度较高的企业相比，去杠杆程度较低的企业资产结构错配对企业绩效的抑制作用更明显。（4）拓展分析发现，资产结构错配通过加剧企业融资约束进一步阻碍了企业绩效，资产结构错配抑制了企业新质生产力的提升。基于以上实证研究结论，建议企业应完善资产战略部署，调整优化资产结构；股权结构合理化，增强企业内部治理；坚持结构性去杠杆，降低资产错配程度；创新资产要素配置，增强持续发展能力，为高新技术行业上市公司缓解资产结构错配、提升企业绩效提供经验依据。
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