摘要
并购重组是企业提高竞争能力，整合资源的有效途径。在“双循环”新发展格局下，政府积极出台相关政策促进企业并购重组有序进行，并购基金也迎来了发展契机。“上市公司+PE”型并购基金自大康牧业与天堂硅谷合作首创以来，因可以帮助企业拓展产业链，提升企业价值而备受上市公司青睐。 本文基于柳药集团“上市公司+PE”型并购基金的案例分析其对公司价值的影响。首先，介绍柳药集团基本概况，通过PEST分析柳药集团所处的行业环境，进而研究柳药集团设立并购基金的动因。其次，介绍并购基金的合作方，梳理并购基金的运作流程，研究在运作流程的各阶段柳药集团通过并购基金进行价值创造的路径。最后，从单项指标和综合指标两方面评价该并购基金的价值创造效果，其中单项指标从长短期市场价值、资本价值、产业价值、创新价值和社会价值五个维度分析，综合指标选取经济增加值指标分析。本文通过对柳药集团应用“上市公司+PE”型并购基金的案例研究，所得结论如下：（1）柳药集团借助并购基金进行价值创造的路径贯穿于并购基金运作全流程的各个阶段。（2）柳药集团通过与PE机构共同设立并购基金收购万通制药，对柳药集团企业价值的影响为：在单项价值方面，促进短期市场价值提升，未能明显提升长期市场价值；促进资本价值、产业价值、创新价值的提升；在社会价值中，对税收和就业有所促进，对股东回报率提升不明显。在综合价值方面，促进了柳药集团企业价值的提升。（3）此次并购影响柳药集团价值提升的因素主要是此次收购属于高溢价、高商誉收购，且未安排相应的业绩承诺。 本文针对柳药集团的企业价值提升提出了相应建议。通过合理估值标的公司并设置业绩承诺，达到提升企业市场价值和社会价值的效果；通过加大研发力度，提升创新能力，达到提升企业创新价值和社会价值的效果，多维度提升企业整体价值。本文的贡献在于研究了“上市公司+PE”型并购基金进行价值创造的路径，同时对柳药集团企业价值的提升提出了针对性建议。
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