摘要
自2008年由于金融高杠杆导致的全球范围次贷危机爆发起，为了促进国内经济平稳发展，企业健康经营，去杠杆被推上了进程。2015年12月中央经济工作会议首次提出了供给侧结构性改革，要求扩大内需，执行“三去一降一补”政策。去杠杆政策的长久执行对于我国各行各业都有着巨大的影响。与民营企业相比，国有企业由于其自身特殊性，即使经营状况不甚理想，融资能力依然更强，并且更可能获得政府救助，因此发生债务违约的可能性基本为零，但在去杠杆政策开始实施后，债券刚性兑付被打破，债务违约开始向国有企业蔓延，并在2020年出现集中爆发。2024年两会期间，财政部部长蓝弗安表示，为了持续推进我国去杠杆政策的落实，将继续强化地方政府法定债务管理，同时进一步推动一揽子化债方案落地。与其它企业相比，这些国有企业普遍杠杆率较高，资本结构存在缺陷，经营战略不合理，面临较大的债务风险。华晨集团债务违约事件是去杠杆化期间我国重大的国有企业债务违约事件，本文以该事件作为研究案例，希望能够在当前去杠杆背景下为国有企业应对、预防债务违约提供经验、借鉴与参考。 针对“去杠杆背景下国有企业债务违约研究”这一主题，本文在理论研究基础之上，以华晨集团债务违约事件作为具体案例，进行了如下研究：（1）对于华晨集团债务违约案例进行系统性回顾，明确事件大体经过。（2）对华晨集团进行财务分析后发现：华晨集团盈利过于依赖合资品牌华晨宝马，自身造血能力严重不足；华晨集团债务比例比较高，并且短期负债规模大。（3）对华晨集团战略进行分析后发现：在去杠杆化背景下，华晨集团的投融资决策过于激进，不利于企业缩减债务规模，同时华晨集团自身内部控制存在缺陷，企业负面新闻缠身，让投资者望而却步。 根据上述研究，本文得出了以下结论：国有企业由于自身特点，通常负债较多，投资较为激进，并且经济回报期长，因此防范债务违约可以参考以下措施：（1）单一的风险管理存在单一性与局限性，需将债务风险纳入到全面风险管理中进行处理。构建有效的全面风险管理体系十分重要。（2）国有企业通常债务规模较大，去杠杆政策持续推行导致企业外部融资的难度与成本日益上升，因此国有企业应当控制债务规模，并合理配置债务结构和偿债期间，防止偿债压力集中爆发。（3）国有企业通常投资政策更为激进，轻视短期投资回报率，这对企业的现金流是一个巨大的考验。去杠杆政策的影响导致国有企业必须合理控制自己的投资决策，缓解现金流压力。（4）国有企业在当今环境下需要建立强有力的内部控制制度，在内部层面保障企业的平稳发展运行，预防危机发生。
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