摘要
创新是公司持续发展的重要力量。企业在持续创新中能够适应市场变化，增强企业竞争力。一方面，产品创新成功能够给企业带来超额收益，强化市场地位，增强企业凝聚力和竞争力；另一方面，企业创新活动消耗时间长、风险较高，如果企业研发失败，前期投入无法收回，给企业造成不可估量的损失。股权质押为企业带来企业经营和创新投入的资金支持，缓解融资压力，业务流程简便能够提供融资便利，然而随着该业务的发展也暴露出许多问题，如大股东利益侵占、股价崩盘、创新失败等，其中部分不利影响会给企业造成严重的价值损失，影响企业的长期可持续发展。其中本文探讨的问题是该行为对企业创新效率会产生怎样的影响。 本文以2014-2022年沪深A股上市公司为样本，对股权质押、盈余管理动机及经济后果等相关文献进行系统整理。以股权质押的经济后果为切入点，研究上市公司的创新效率是否会受到其影响，中介变量选用真实盈余管理，通过真实盈余管理的传导作用分析二者之间的作用机理。以委托代理理论、控制权私利理论等理论分析为基础上提出本文的研究假设，即控股股东股权质押对企业创新效率具有负向影响作用，真实盈余管理行为在其中发挥中介作用，并进一步假设由于产权异质性会导致不同结果。研究结果显示：（1）控股股东股权质押抑制企业创新效率的提升；（2）在股权质押影响企业创新效率的过程中真实盈余管理水平具有部分中介作用。（3）相较于国有控股企业，非国有控股企业控股股东股权质押的负向影响作用则更显著。替换创新效率的衡量指标，以及对中介效应通过运用Sobel检验和Bootsrap检验发现研究结果具有稳健性。 基于上述结论提出相应对策建议：首先，加强对股权质押的外部风险预警机制。其次，强化上市公司内部治理体系，激发内部创新积极性。最后，投资者保持理性投资，正确看待企业披露信息。
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