摘要
随着5G时代的到来，我国互联网经济飞速增长、科技进步成果显著，消费者对于互联网消费的需求也日益增长，对互联网消费体验的要求也日益提高。在此情况下，互联网企业在便捷性、体验感等方面的应用投入不断加大，以期满足消费者的需求。互联网游戏是互联网发展过程中重要的产物之一。随着互联网游戏产业的发展进入新阶段，互联网游戏企业也成为了投资者热衷投资的对象。但是由于互联网游戏产业与市场传统行业并不相同，其仍处于行业快速发展的时期，并且国家对于互联网游戏持有鼓励推广中带有一定的约束的态度，使得互联网游戏企业所处的行业环境较为复杂。例如文化部在2017年12月发布了《网络游戏管理暂行办法》对网络游戏行业的准入门槛等方面做出了规定；2021年3月的《“十四五”规划》提到在优秀文化产品和文化产业数字方面给予鼓励和支持等。受到外部环境的影响，互联网游戏企业的价值不仅仅表现为财报上的数字，更体现在行业前景等潜在价值。因此，投资者在选择互联网游戏企业进行投资的时候面临着来自企业价值判断的风险和挑战。此外，由于互联网游戏企业的自身特点，其价值创造特征也与其他企业有所不同，因而企业管理者在管理的过程中增加了对企业价值理解的需求。本文通过运用改进后的剩余收益模型对互联网游戏企业进行价值评估，以期评估过程和分析过程能够为企业利益相关者在企业价值评估方面提供经验和启发。 本文在归纳国内外学者关于传统估值方法和互联网游戏企业估值方法的相关研究文献的基础上，将企业价值理论、产品生命周期理论和有效市场理论作为理论基础，探究基于剩余收益估值模型的企业价值评估方法的实际应用，探讨剩余收益估值模型对互联网游戏企业估值的可行性。首先，本文从剩余收益的定义以及传统公式入手，分析其传统形式存在的局限性，并对其进行基于持续价值、杜邦分析体系和灰色马尔科夫法的改进。其次，本文选定完美世界作为案例企业并解释选择的原因，介绍完美世界企业的概况、产业宏观政策，分析完美世界企业的业务结构及发展前景、经营状况和财务状况。接着运用杜邦分析体系和灰色马尔科夫法两种预测方法分别预测出财务数据并计算出企业价值。最后将两种预测方法计算出的估值结果和企业实际总市值进行比较分析，研究发现基于杜邦分析体系和灰色马尔科夫法的两种改进方法都有其可取之处。 基于以上分析，本文得出以下结论：（1）改进后的剩余收益模型在互联网游戏企业估值实务中具有可行性。（2）完美世界通过拓宽价值渠道提升了企业竞争力。（3）完美世界企业价值易受多种因素影响，容易形成价值波动。基于对具体案例的分析，本文提出了如下的建议：（1）管理者应当充分挖掘企业价值创造空间，加强企业的价值管理。（2）监管者应当加强市场监管，稳定市场秩序。（3）投资者应当合理判断企业价值，理性投资互联网游戏企业。
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