摘要
近年来，我国房地产企业中发生财务危机事件层出不穷，对整个经济体系产生负面影响，房地产企业在国民经济中具有重要地位，调控政策和房地产企业息息相关，因此，研究调控政策背景下房地产企业财务危机的形成机理并由此给出房地产企业防范财务危机的对策很有必要。 本文以资源基础观、组织战略理论和螺旋式恶化理论作为理论基础，运用案例分析法，以发生财务危机规模最大，影响最深的恒大集团为例，在房地产行业政策调控的背景下，探求房地产企业财务危机形成机理及防范对策。 首先，本文对影响恒大集团财务危机三个方面的企业行为进行了分析：投资行为上恒大集团投资多元化产业和过量土地；融资行为上，恒大集团发行永续债、和美元债引入战投、签发高额的商业承兑汇票；经营行为上，恒大集团高杠杆快速扩张、进行高额的分红并进行财务造假。 为了更好的分析恒大集团财务危机的形成机理，本文通过Z值模型的变化趋势，将恒大集团的财务危机分成三个阶段，第一阶段概括为危机开端埋隐患，在这个阶段恒大集团财务状况良好，恒大集团的财务风险只受到发展多元化业务以及储存土地的影响，财务风险相对较低，但是恒大集团开始发展的非相关多元化业务为恒大集团财务危机的形成埋下了隐患；第二阶段可以概括为企业行为积风险，恒大集团在投资、筹资以及经营上的行为在这个阶段提升了企业的财务风险，债务危机一触即发；第三个阶段概括为风险被激化成财务危机，这个阶段我国外部政策环境发生变化，导致恒大集团企业战略和基础资源无法和外部环境有效匹配，财务危机就此形成。按照调控政策影响恒大集团行为，行为积累风险，风险在外部环境发生变化时激化形成财务危机的形成过程将恒大集团财务危机形成机理表示在逻辑图上。接下来，分析了恒大集团陷入财务危机的表现特征，也就是第三阶段所表现出来的特征，财务特征上，恒大集团亏损严重、偿债能力弱并且营运能力低于正常值；非财务特征上，恒大集团债务违约严重并且市值暴跌。最后，在总结分析了恒大集团财务危机形成机理后，本文基于影响企业财务危机形成的企业行为和基于财务危机形成机理提出房地产企业财务危机具有普适性的防范对策：房地产企业需要正确把握投资方向和规模，优化筹资结构、避免过度扩张经营；同时需要加强财务风险预警和监控机制、优化资源配置。
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